报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025Q1经营情况较好，期待股权激励目标较好推进，看好公司持续成长，预计2025 - 2027年EPS分别为1.94/2.68/3.32元，对应PE分别为13/9/7倍，估值性价比较高 [4] 业绩简评 - 公司于4月28日公布2024年年报和2025年一季报，2024全年营收10.02亿元，同增21.75%，归母净利润1.85亿元，同增41.67%；2025Q1营收3.57亿元，同增30.40%，归母净利润0.96亿元，同增148.29%，一季报业绩亮眼，展现强劲增长趋势 [2] 经营分析 多品类放量共驱快速成长 - 2024全年与2025Q1公司营收快速增长，主业充气床垫稳健发展，积极开拓箱包、水上用品等新产品并优化产品结构 [2] - 2024年气床/箱包/枕头坐垫/其他营收为5.86/2.04/0.70/1.34亿元，同增13.87%/30.85%/15.70%/48.00%，气床/箱包/枕头坐垫产量同增25.80%/83.63%/40.51%，量增驱动营收增长 [2] - 2024年国外/国内营收分别为8.00/1.94亿元，同比增长23.07%/13.08%，国外增速显著，海外子公司产能释放、自动化生产升级为公司成长奠定基础 [2] 产能利用率大幅提升驱动盈利增长 - 2024全年/2025Q1毛利率为33.72%/38.83%，同比 - 0.12/+0.46pct，毛利率稳中有升 [3] - 2024全年/2025Q1公司销售费用率为2.43%/1.40%，同比 + 0.03/-0.90pct，管理费用率为7.06%/4.82%，同比减少0.08pct/2.64pct [3] - 2024全年/2025Q1归母净利率为18.47%/26.92%，同比增加2.60%/12.78pct，海外产能爬坡叠加产品结构优化带动产能利用率稳步提升 [3] 以充气床垫为基础，箱包/水上用品等品类快速增长 - 产品方面，提升自动充气床垫品类优势，为新能源汽车研发适配产品，利用海外生产基地新增产能，提升防水箱包、保温箱市占率并开拓水上用品市场 [3] - 数智化方面，打造适合公司业务特色的管控模式，增加高柔性、快反生产能力 [3] - 管理方面，2024年发布股权激励计划，锚定高增目标，2025Q1公司表现优异，看好公司成长潜力 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.94/2.68/3.32元，对应PE分别为13/9/7倍，估值性价比较高，维持买入评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|823|1,002|1,390|2,003|2,592| |营业收入增长率|-12.95%|21.75%|38.70%|44.07%|29.42%| |归母净利润(百万元)|131|185|275|379|470| |归母净利润增长率|-38.64%|41.67%|48.44%|38.01%|23.82%| |摊薄每股收益(元)|0.923|1.308|1.941|2.679|3.317| |每股经营性现金流净额|1.69|1.11|1.76|-0.31|4.96| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.00%|9.10%|12.33%|15.44%|17.15%| |P/E|22.93|17.97|12.62|9.15|7.39| |P/B|1.60|1.64|1.56|1.41|1.27|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 展示2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等各项指标及占比、增长率情况 [10] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等各项资产及负债、股东权益情况 [10] 现金流量表 - 展示2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等各项现金流量情况 [10] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项比率指标及增长率、资产管理能力、偿债能力指标 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|5|8|11|51| |增持|0|0|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.11|1.08|1.00|[12]