报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格48.50元，优于大市评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度业绩超预期，主景区接待能力回升、结构优化初见成效，未来有望在流量修复基础上，进入运营质量提升与产品拓展并行新阶段 [1] - 考虑到公司景区接待能力提升，预计2025 - 2027年EPS分别为1.94/2.17/2.38元，给予2025年25xPE，目标价48.5元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|724|764|831|892|943| |(+/-)%|117.9%|5.6%|8.7%|7.3%|5.8%| |净利润（归母，百万元）|175|186|215|240|263| |(+/-)%|1374.9%|6.5%|15.3%|12.0%|9.6%| |每股净收益（元）|1.58|1.68|1.94|2.17|2.38| |净资产收益率(%)|12.3%|12.3%|13.1%|13.5%|13.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|24.11|22.63|19.62|17.52|16.00|[3] 股价表现 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为8%、11%、11%，相对指数升幅分别为10%、10%、5% [4] - 52周内股价区间为28.19 - 40.74元 [4] 业绩情况 - 2024年营收7.64亿元（+5.6%），归母净利润1.86亿元（+6.5%），扣非归母净利润1.76亿元（+5.9%） [5] - 2024Q4营收1.95亿元，环比增长12.3%，同比增长20.7%；归母净利润0.32亿元，环比下降17.5%，同比下降19.9% [5] - 2025Q1营收2.35亿元（同比+30.1%），归母净利润0.69亿元（同比+31.8%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+36.4%） [5] 业务表现 - 2024年酒店业务收入2.37亿元（+1.1%），毛利率14.1%（-2.4ppts） [5] - 索道缆车业务收入2.93亿元（-0.6%），毛利率86.0%（+0.02ppts） [5] - 客运业务收入1.59亿元（+31.2%），毛利率52.4%（+3.8ppts） [5] - 旅行社业务收入0.62亿元（-7.5%），毛利率13.0%（+3.6ppts） [5] 经营计划 - 2025年锚定“打造区域旅游综合体，建设国内一流旅游产业集团”目标，紧抓战略机遇，深耕主业、转型升级，推进项目建设与提质增效 [5] - 计划实现营业收入8.40亿元，利润2.05亿元 [5] 品牌与数字化建设 - 依托九华山佛教文化资源，推进“新徽菜”等品牌建设，提升品牌吸引力 [5] - 推进智慧票务、绿云系统等数字化平台建设，统一会员体系，强化数据分析和资源整合，精准把握游客需求，提升服务体验 [5] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股） - 2024A|EPS（元/股） - 2025E|EPS（元/股） - 2026E|PE - 2024A|PE - 2025E|PE - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600054.SH|黄山旅游|11.64|0.43|0.44|0.47|27.07|26.45|24.77| |000888.SZ|峨眉山A|13.7|0.45|0.58|0.65|30.44|23.62|21.08| |平均值| - | - | - | - | - | - |25.04| - |[7] 公司概况 - 公司是知名旅游企业，主营业务为酒店、索道缆车、旅游客运及旅行社业务 [8] - 所处九华山风景区是皖南国际旅游文化示范区重要组成部分，有诸多荣誉称号，是“景佛合一”旅游胜地及佛教道场 [8] - 未来将坚持“创造生活新方式，引领旅游业发展新潮头”，培育成为国内一流旅游产业集团 [8] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |安徽九华山文化旅游集团有限公司|32.6300| |安徽省高新技术产业投资有限公司|14.7000| |青阳县城市建设经营发展有限公司|2.3200| |安徽嘉润金地企业管理有限公司|1.5400| |中国建设银行股份有限公司 - 中欧新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金|1.5300| |方永中|1.5100| |兴业银行股份有限公司 - 中欧新趋势股票型证券投资基金(LOF)|1.1600| |中国工商银行股份有限公司 - 中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金|1.0800| |兴业银行股份有限公司 - 广发百发大数据策略成长灵活配置混合型证券投资基金|0.8900| |中国工商银行股份有限公司 - 中欧精选灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金|0.7500| |合计|58.1100|[9]