报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日高开低走震荡上行，市场多空博弈，短期在震荡区间内，后续宏观情绪消化后预计回归基本面；国内政策大头将在二季度落地以应对美滥施关税冲击；供给端 TC/RC 费用负值扩大，虽硫酸价格高位弥补部分亏损但仍有检修计划，3 月精炼铜产量和进口量同比增加，市场仍有供应偏紧预期；需求端旺季下游需求强劲，开工率高，铜库存月内大幅降低，现货铜价表现强，市场有强需求预期，但宏观方向制约铜价行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 预计特朗普将采取措施减轻汽车关税影响；国内政策大头二季度落地应对美关税冲击 [1] - 供给端 TC/RC 费用负值扩大，硫酸价格高位弥补部分亏损，有检修计划预计二季度体现；3 月精炼铜产量 124.8 万吨同比增 8.6%，进口 35.43 万吨同比增 4.5%，国内产量维持高位，进口继去年减少后今年继续抬升，本月同比增速放缓，市场仍有供应偏紧预期 [1] - 需求端价格抬升后五一前备货零散，旺季下游需求强劲、开工率高；2025 年头两月中国净精炼铜进口量降 11%，除中国外全球使用量初步数据增约 0.5%，铜库存月内大幅降低，现货铜价强，市场有强需求预期，但宏观制约铜价，后续国内政策未落地，多空博弈，后续回归基本面，短期震荡 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜日内高开低走、震荡收涨，报收 77600 吨，前二十名多单 108371 手，增加 1852 手，空单量 104599 手，增加 2200 手 [4] - 现货方面华东现货升贴水 180 元/吨，华南 245 元/吨；2025 年 4 月 29 日 LME 官方价 9369 美元/吨，现货升贴水 -3.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 4 月 18 日，现货粗炼费（TC）-33.65 美元/干吨，现货精炼费（RC）-3.37 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE 铜库存 3.40 吨，较上期减少 0.28 万吨；截至 4 月 28 日，上海保税区铜库存 9.58 万吨，较上期减少 1.54 万吨；LME 铜库存 20.25 万吨，较上期小幅减少 300 吨；COMEX 铜库存 13.51 万短吨，较上期增加 3168 短吨 [11]