报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][11][13] 报告的核心观点 - “悦己”新消费理念助力SU7初探成功，YU7有望成功复刻，小米加速布局增程车型进入强产品周期，有望快速实现百万辆销量 [4][7][11] - 基于小米智能手机及IoT主业向高端化渗透的稳健增长趋势，以及小米汽车迅速放量，预计小米集团2025 - 2027年归母净利润分别为354.04亿元、516.53亿元、655.31亿元 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 SU7初探成功，YU7有望再续爆款 - 20 - 30万元市场持续扩容，新能源渗透率快速提升，2021 - 2024年销量CAGR为20.3%，2024年该价格带乘用车销量536万辆，占整体乘用车市场19.4%，新能源渗透率从2021年的15.0%增长至2024年的55.8% [21] - 20 - 30万级别中轿车竞争环境相较SUV更好，2024年该价格带轿车前20车型平均年销量为9.4万辆，CR5为56.2%；SUV前20车型平均年销量为11.8万辆，CR5为42.2% [24] - 小米SU7 21.59 - 29.99万元定价切中纯电轿车销量上行价格带，树立中高端调性，上市即爆款，首年交付13.7万辆，占据2024年20 - 30万元纯电轿车市场约14.3%份额 [28][34] - “悦己”新消费理念强化，外观、个性功能等“悦己”元素是消费者选择小米SU7的重要原因，其车身设计和防晒等细节提供悦己体验 [38][42][45] - 品牌和创始人影响力使小米SU7天然获得关注和好感度，SU7 Max版与竞品对比在尺寸空间、动力及续航等方面有优势 [50][52] - 小米SU7具有软件可互联、硬件可拓展的生态协动优势，稳态月均销量高于竞品 [58][62] - 小米SU7荣获2024版C - NCAP测评五星认证，售后态度积极但网点需拓展，持续互动和情绪价值提供积累用户好感度，热度持续 [66][69][71] - SUV为20 - 30万元的核心需求市场，2024年该价格带SUV市场销量为312万辆，同比增长8.6%，高于轿车，YU7定位更大市场，综合实力强劲有望再成爆款 [84] - 小米YU7尺寸、续航和电池容量方面具有优势，采用家族式设计，预计稳态月均销量约为3 - 4万辆/月 [90][93][95] 从小米方法论看小米汽车的成功：是必然非偶然 - 小米在互联网思维结合制造行业的探索实践中，总结出“技术”“产品”“用户”“效率”四大核心优势，实现造车领域弯道超车 [99] - 小米有广大粉丝群体，截至2024年6月全球月活跃用户数达6.8亿，国内活跃用户数达1.6亿，生态用户以年轻人为主，具备向汽车端引流潜力 [101][110][114] - 小米将互联网营销经验移植到汽车领域，以用户需求为核心，通过创始人IP打造和多渠道宣传实现流量精准广泛覆盖 [113][122][125] - 小米全栈自研超级电机性能行业领先，碳化硅电控高压平台在结构、安全等方面实现全方位突破 [128][133] - 小米端到端全场景智能驾驶系统能力跃升，2025年智驾投入将达35亿元，智能座舱实现人车家全生态体验 [139][142][148] - 小米通过拆解产品和智能制造降低硬件成本，汽车工厂高自动化率降低人工成本，渠道复用降低销售成本 [151][154][156] - 小米采用爆品模式定价，SU7上市即爆品，快速上量带动毛利率提升，2024年四季度销量为7.0万辆，毛利率为20.5% [161][163] 高端布局加速，小米百万销量可期 - 中国乘用车高端市场快速扩容，2024年销量为944万辆，同比增长4.8%，2020 - 2024高端市场销量CAGR为14.6% [167] - 高端市场中自主品牌车销量表现突出，2024年销量为384.8万辆，同比增长42.9%，市场份额由2020年8.4%提高至2024年40.7% [170] - 小米SU7 Ultra带动品牌整体调性提升，强车型周期下销量有望破百万，2025年小米汽车有望实现扭亏为盈，综合单车净利润有望突破1万元 [9] 汽车业务品牌上攻，共振集团业务同步上行 - SU7诞生标志小米“手机 + AIoT”生态战略延伸至人车家全生态，设备互联 + 数据贯通，全生态体系具备强大用户粘性，全生命周期价值超过23万元 [10] - 汽车加速高端化，反哺多业务品牌上攻，SU7发布后小米手机国内份额有所提升，2024年3月底发布后两个季度国内销量分别为1004.4万台、1020.9万台，市占率分别为13.7%、14.5% [10]