报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 行业复苏带动公司营收稳健增长，2024年公司实现营收11.67亿元，同比+25.19%，各业务板块均有增长，但新能源板块毛利率降低致综合毛利率略降，归母净利润同比-5.36% [5] - 2025Q1业绩强劲，营收3.16亿元，同比+55.71%，归母净利润2714.32万元，同比+96.91%，主要因行业景气度回升和苏州泰吉诺并表 [6] - 公司在IC封装材料多产品布局，紧跟行业趋势丰富产品线，实现部分先进封装材料国产化替代并小批量交付 [7] - 公司推出的光敏树脂材料助力智能终端持续成长，已为小米手机量产供货，新型封装材料在多家智能终端厂商完成认证并批量交付 [8] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入15.17/19.27/23.49亿元，归母净利润1.5/2.1/2.6亿元，当前股价对应PE分别为37倍、26倍、21倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价39.04元，总股本1.42亿股，流通股本0.89亿股，总市值56亿元，流通市值35亿元，52周内最高/最低价47.28 / 23.37元，资产负债率22.2%，市盈率56.58，第一大股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司 [3] 业绩情况 - 2024年年度报告：营收11.67亿元，同比+25.19%；归母净利润9742.91万元，同比-5.36%；扣非归母净利润8365.70万元，同比-4.56% [4] - 2025年第一季度报告：营收3.16亿元，同比+55.71%；归母净利润2714.32万元，同比+96.91%；扣非归母净利润2664.37万元，同比+138.42% [4] 各业务板块营收及毛利率 - 2024年新能源/智能终端/集成电路/高端装备板块分别实现营收6.85/2.59/1.35/0.86亿元，同比+17.05%/+47.08%/+40.75%/+21.04%，毛利率分别为15.23%/48.86%/40.1%/41.67%，同比-6.07/+4.17/+1.36/+1.43pcts [5] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1167 | 1517 | 1927 | 2349 | | 增长率(%) | 25.19 | 30.05 | 26.99 | 21.91 | | EBITDA（百万元） | 148.82 | 273.89 | 372.71 | 440.86 | | 归属母公司净利润（百万元） | 97.43 | 149.50 | 212.42 | 261.38 | | 增长率(%) | -5.36 | 53.45 | 42.08 | 23.05 | | EPS(元/股) | 0.68 | 1.05 | 1.49 | 1.84 | | 市盈率（P/E） | 57.00 | 37.14 | 26.14 | 21.25 | | 市净率（P/B） | 2.42 | 2.33 | 2.20 | 2.06 | | EV/EBITDA | 32.52 | 19.62 | 14.12 | 12.09 | [12] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1167 | 1517 | 1927 | 2349 | 营业收入增长率 | 25.2% | 30.1% | 27.0% | 21.9% | | 营业成本 | 845 | 1088 | 1354 | 1622 | 营业利润增长率 | -12.8% | 55.5% | 47.7% | 22.6% | | 税金及附加 | 9 | 11 | 15 | 18 | 归属于母公司净利润增长率 | -5.4% | 53.4% | 42.1% | 23.0% | | 销售费用 | 73 | 91 | 112 | 141 | 毛利率 | 27.5% | 28.3% | 29.7% | 31.0% | | 管理费用 | 97 | 118 | 145 | 174 | 净利率 | 8.4% | 9.9% | 11.0% | 11.1% | | 研发费用 | 67 | 83 | 96 | 122 | ROE | 4.2% | 6.3% | 8.4% | 9.7% | | 财务费用 | -9 | -9 | -4 | -7 | ROIC | 3.2% | 5.5% | 7.8% | 9.0% | | 资产减值损失 | 0 | -1 | -1 | -4 | 资产负债率 | 22.2% | 23.0% | 25.7% | 26.6% | | 营业利润 | 104 | 162 | 240 | 294 | 流动比率 | 3.20 | 3.06 | 2.73 | 2.66 | | 营业外收入 | 7 | 5 | 1 | 1 | 应收账款周转率 | 5.57 | 6.05 | 5.84 | 5.86 | | 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 存货周转率 | 5.03 | 5.30 | 5.11 | 5.12 | | 利润总额 | 111 | 168 | 240 | 295 | 总资产周转率 | 0.41 | 0.50 | 0.59 | 0.66 | | 所得税 | 13 | 20 | 31 | 35 | 每股收益（元） | 0.68 | 1.05 | 1.49 | 1.84 | | 净利润 | 98 | 148 | 210 | 259 | 每股净资产 | 16.13 | 16.79 | 17.74 | 18.92 | | 归母净利润 | 97 | 150 | 212 | 261 | PE | 57.00 | 37.14 | 26.14 | 21.25 | | 每股收益（元） | 0.68 | 1.05 | 1.49 | 1.84 | PB | 2.42 | 2.33 | 2.20 | 2.06 | [15]