报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币政策阶段性重心转移至“稳增长”，4月资金面均衡偏松，预计平稳跨月 [2][6] - 银行中长期流动性或存缺口，5月政府债供给影响大，净融资规模预计1.44 - 2.19万亿元 [2][7][8] - 5月需央行提供流动性支持，货币政策取向不变，降准降息落地或带动资金利率中枢下移 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 当前情况与未来关注 - 货币政策重心转变使资金面再平衡，4月资金利率向7D OMO靠拢，平稳度过税期，预计平稳跨月 [6] - 4月银行净融出余额低，存单利率下行遇阻，或有中长期流动性缺口 [7] - 二季度多项政策将落地，涉及5.135万亿元投资资金，超长期特别国债已发行，5 - 6月将发7期，新增地方债截至4月发行1.19万亿元 [7] - 5月政府债供给影响大，净融资规模预计1.44 - 2.19万亿元，国债按当前速度或超量，地方债有两种假设 [8] - 5月需央行提供流动性支持，MLF、买断式逆回购和降准可选，MLF净投放或对冲到期压力，5月续作压力减轻，降准降息落地或带动资金利率下移 [2][11] 货币市场利率跟踪 - 4月21 - 25日央行开展6000亿元MLF操作，净投放5000亿元，资金面转松，各资金利率下行并向7DOMO靠拢，流动性分层现象基本不存在 [12] - 4月21 - 25日银行资金融出规模有变化，国股行净融出余额上升，货币基金净融出余额下降 [18] - 4月21 - 25日票据利率变化不大，3M国股贴现利率震荡，半年国股转贴利率上行 [22] 公开市场操作跟踪 - 截至4月27日，央行公开市场操作余额103000亿元，4月21 - 27日净投放8640亿元，4月28 - 30日逆回购到期5045亿元 [28] 政府债跟踪 政府债发行 - 4月21 - 25日，国债发行3260亿元，净融资 - 1818.3亿元；地方债发行1911.23亿元，净融资1625.12亿元 [35] - 预计4月28 - 30日，国债发行0亿元，净融资0亿元；地方债发行930.92亿元，净融资926.65亿元 [35] 政府债缴款 - 4月21 - 25日政府债净缴款 - 801.3亿元，其中国债 - 1318.3亿元，地方债517亿元 [42] - 预计4月28 - 30日政府债净缴款1210.8亿元，其中国债0亿元，地方债1210.8亿元 [42] 同业存单跟踪 同业存单一级市场 - 4月21 - 25日同业存单发行7496亿元，净融资 - 197亿元，4月28 - 30日到期3316亿元，到期压力减轻 [45] - 分银行类型，国有行发行规模最高；分期限类型，3M发行规模最高 [45] - 整体发行成功率95%，国有行成功率最高为99%，3M、6M和1Y成功率均为95% [45] - 4月21 - 25日各类型银行和各期限同业存单发行利率基本延续前一周水平 [46] 同业存单二级市场 - 4月21 - 25日资金面转松，但银行有中长期流动性缺口，二级市场各期限存单收益率变化不大，收益率曲线在9M和1Y局部倒挂1bp [66] 超储率跟踪 - 2025年3月末超储率为1.05%，4月21 - 27日央行公开市场净投放和政府债净缴款合计增加超储规模9441.3亿元 [73]