报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025年一季度中国石化经营业绩环比改善，炼化板块弹性待释放，虽业绩同比下滑但下游盈利修复，化工板块减亏明显 [3] - 公司推进高质量勘探开发，油气当量产量提升，一季度达130.97百万桶，天然气产量增长5.1% [3] - 炼化板块降本增效，化工装置负荷提升，主要化工产品产量增加，乙烯产量同比增17.7% [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为519.87、538.57和570.13亿元，增速分别为3.3%、3.6%和5.9%，维持“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日晚中国石化发布一季度报告，一季度营收7353.56亿元，同比降6.91%，归母净利润132.64亿元，同比降27.58% [1] 点评 经营业绩 - 2025年一季度国际油价先跌后涨，布伦特均价75美元/桶，同比降8%，环比增1% [3] - 各板块经营收益同比有降有升，环比明显改善，业绩主要来自上游，下游盈利修复 [3] 勘探开发 - 2025年一季度全力拓矿权、增储量，在多盆地勘探突破，油气当量产量130.97百万桶，同比增1.7% [3] 炼化板块 - 炼油板块坚持“油转化”“油转特”，加工原油6213万吨，同比降1.8%，化工轻油产量增11.3% [3] - 成品油销售受需求疲软影响销量萎缩，总经销量5559万吨，同比降7.1%，加气和充换电量提升 [3] - 化工板块以效益为导向优化结构，提升装置负荷，乙烯产量386.1万吨，同比增17.7% [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为519.87、538.57和570.13亿元，增速3.3%、3.6%和5.9% [3][4] - 对应2025 - 2027年PE分别为13.13、12.68和11.98倍，维持“买入”评级 [3][4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|3,212,215|3,074,562|3,255,302|3,336,062|3,423,656| |增长率YoY %|-3.2%|-4.3%|5.9%|2.5%|2.6%| |归属母公司净利润(百万元)|60,463|50,313|51,987|53,857|57,013| |增长率YoY%|-9.9%|-16.8%|3.3%|3.6%|5.9%| |毛利率%|15.6%|15.5%|15.3%|15.2%|15.2%| |净资产收益率ROE%|7.5%|6.1%|5.3%|5.3%|5.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.50|0.41|0.43|0.44|0.47| |市盈率P/E(倍)|11.29|13.57|13.13|12.68|11.98| |市净率P/B(倍)|0.85|0.83|0.70|0.67|0.67| [4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含各年度流动资产、非流动资产、负债、股东权益、营收、成本、利润、现金流等详细数据 [5][6]