报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司坚持“创新 + 国际化”双轮驱动的平台型发展模式 ，中短期内持续引进的海外商业化产品加速获批上市 ，加快海外收入利润释放 ；中长期聚焦优势领域 ，发挥海外商业化平台溢价能力 ，多条差异化创新管线推进至临床中后期 ，有望打开第二成长曲线 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年 ，报告研究的具体公司营业收入分别为 12.59 亿、14.07 亿、17.67 亿、22.60 亿、27.01 亿元 ，增长率分别为 -4.3%、11.7%、25.6%、27.9%、19.5% [1] - 2023 - 2027 年 ，归母净利润分别为 -1.90 亿、0.31 亿、1.00 亿、2.20 亿、3.10 亿元 ，增长率分别为 -110.7%、116.5%、216.1%、120.7%、41.2% [1] - 2023 - 2027 年 ，ROE 分别为 -12.0%、1.7%、5.9%、11.6%、14.1% [1] - 2023 - 2027 年 ，EPS 最新摊薄分别为 -0.95、0.16、0.50、1.10、1.55 元 [1] - 2023 - 2027 年 ，P/E 分别为 -39.5、238.6、75.5、34.2、24.2 倍 [1] - 2023 - 2027 年 ，P/B 分别为 4.6、4.6、4.4、3.9、3.4 倍 [1] 海外业务 - 2024 年海外销售收入 2.24 亿元 ，同比增长约 61.96% ，主要得益于白蛋白紫杉醇在欧盟区域的销售增长 [2] - 2024 年新兴市场销售额同比增长超 15% ，海外商业化平台已覆盖 40 多个新兴市场国家 ，产品人促红素注射液在多个国家成为当地 EPO 领先品牌产品 [2] - 截至 2025 年 4 月 11 日已引进 16 款重磅产品 ，聚焦肿瘤、糖尿病、自体免疫疾病三大领域 [2] 创新管线 - GB18（GDF15 单抗）项目用于肿瘤恶病质治疗 ，完成国际专利布局 ，中国药监局已受理 IND 申请 ，美国申报处于 Pre - IND 阶段 [3] - GB10（VEGF/ANG - 2 双特异性抗体）项目是高浓度眼科专用蛋白药物制剂 ，已完成 GMP 批次的中试生产 ，非临床动物实验和临床申报工作稳步推进 [3] - GB20（TL1A 单抗）项目针对全新一代 IBD 靶点 ，筛选获得的 PCC 分子体外活性为竞品的 10 倍 ，免疫原性低 ，安全性高 ，成药性良好 [3] - GB12（IL - 4R/IL - 31 双特异性纳米抗体）项目开发出高亲和力的抑制型抗体 ，亲和力与母本 dupilumab 可比 ，表位与母本一致 [8] 国内市场 - 2024 年国内自有药品及引进产品营业收入 11.77 亿元 ，同比增长 5.37% [8] - 2024 年“赛若金”“类停”“依普定”“白特喜”在各自市场占有率排名分别为第一、第二、第二、第六 [8] - 常乐康、克癀胶囊、赛若金等产品已在多个电商平台销售 ，常乐康在部分电商排行榜中排名靠前 [8]