报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1健盛集团收入同比平稳但盈利表现短期承压，全年棉袜、无缝服饰订单有望稳健增长，公司坚持扩大海外一体化产能布局，中长期竞争实力预计持续提升，库存和现金流管理基本正常 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1公司收入5.6亿元，同比+2%；归母净利润0.6亿元，同比-27%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-23% [1] - 2025Q1毛利率同比 -2.5pct至26.8%，销售/管理/财务费用率同比分别持平/+1.9pct/+0.7pct至3.4%/9.6%/0.0%，净利率同比-4.3pct至10.7% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40/3.88/4.41亿元，对应2025年PE为9倍 [4] 业务情况 - 棉袜业务2025Q1收入同比略有下降、利润同比下降接近30%，预计2025年订单有望健康增长 [2] - 无缝服饰业务2025Q1收入同比快速增长10% - 20%、利润同比下降，全年产能利用率有望同比提升、带动盈利质量改善 [2] 产能布局 - 公司坚持建设独立一体化产业链，强化智能制造、开发设计能力，核心品类有协同作用 [3] - 2025年棉袜海外产能继续扩张、无缝设备利用率预计继续提升，中长期南定省项目推进有望扩大上下游规模 [3] 库存与现金流 - 2025Q1末库存同比+24.9%至6.7亿元，Q1库存周转天数+25.5天至148.8天 [3] - Q1应收账款周转天数+9.7天至84.7天，经营性现金流量净额2.0亿元，约为同期归母净利润的3.3倍 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,281|2,574|2,808|3,107|3,425| |增长率yoy（%）|-3.1|12.8|9.1|10.6|10.3| |归母净利润（百万元）|270|325|340|388|441| |增长率yoy（%）|3.3|20.2|4.7|14.1|13.7| |EPS最新摊薄（元/股）|0.77|0.92|0.96|1.10|1.25| |净资产收益率（%）|11.1|13.0|13.1|14.0|14.8| |P/E（倍）|11.1|9.3|8.8|7.8|6.8| |P/B（倍）|1.2|1.2|1.2|1.1|1.0| [5] 股票信息 - 行业为纺织制造，前次评级为买入，2025年04月29日收盘价8.52元，总市值3,009.12百万元，总股本353.18百万股，自由流通股占比100%，30日日均成交量6.99百万股 [6]