报告公司投资评级 - 华福证券维持大唐发电“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示大唐发电营业收入302.06亿元，同比下降1.74%；归母净利润22.38亿元，同比增加68.12% [2] - 受益于燃料成本下行和提质增效，公司归母净利润同比高增，毛利率、净利率分别同比提高3.39pct、3.44pct，盈利能力进一步增长 [3] - 火电电量有所下滑，但京津冀机组在煤价下降和电价高位运行保障下盈利较好，东南沿海地区煤价下降缓解电价下降对煤电机组盈利的压力；水风光出力增幅明显，新投光伏37.45兆瓦，支撑公司业绩向上 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为45.82、46.05、46.07亿元，对应PE分别为12.6、12.5和12.5倍 [4] 财务数据和估值 历史与预测数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为1224.04亿、1234.74亿、1237.93亿、1247.47亿、1255.04亿元，增长率分别为5%、1%、0%、1%、1% [6] - 2023 - 2027年净利润分别为13.65亿、45.06亿、45.82亿、46.05亿、46.07亿元，增长率分别为433%、230%、2%、0%、0% [6] - 2023 - 2027年EPS分别为0.07、0.24、0.25、0.25、0.25元/股，市盈率分别为42.3、12.8、12.6、12.5、12.5倍，市净率分别为0.8、0.8、0.7、0.7、0.7倍 [6] 基本数据 - 2025年4月28日收盘价3.12元，总股本18506.71百万股，流通股本12396.09百万股，流通A股市值38675.80百万元，每股净资产1.75元，资产负债率69.63%，一年内最高/最低价3.27/2.40元 [6] 资产负债表预测 - 2024 - 2027年货币资金分别为7734、13974、13566、12550百万元，应收票据及账款分别为21367、17342、15025、12639百万元等多项资产负债项目数据 [11] 利润表预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为123474、123793、124747、125504百万元，营业成本分别为105116、103510、104630、106006百万元等多项利润表项目数据 [11] 主要财务比率预测 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.9%、0.3%、0.8%、0.6%，归母公司净利润增长率分别为230.1%、1.7%、0.5%、0.1% [11] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为14.9%、16.4%、16.1%、15.5%，净利率均为5.6%，ROE分别为4.8%、4.6%、4.4%、4.2%，ROIC分别为5.9%、6.9%、6.6%、6.2% [11] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为71.0%、69.9%、69.3%、69.2%，流动比率分别为0.4、0.5、0.4、0.4，速动比率分别为0.4、0.4、0.4、0.3 [11] 营运能力 - 2024 - 2027年总资产周转率均为0.4，应收账款周转天数分别为59、56、47、39天，存货周转天数分别为14、17、18、18天 [11] 现金流量表预测 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为26123、32794、30301、31791百万元，投资活动现金流分别为 - 28714、 - 19721、 - 30325、 - 36672百万元，融资活动现金流分别为1300、 - 6834、 - 384、3865百万元 [11] 每股指标与估值比率预测 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益均为0.25元，每股经营现金流分别为1.41、1.77、1.64、1.72元，每股净资产分别为4.14、4.35、4.54、4.72元 [11] 估值比率 - 2024 - 2027年P/E均为13倍，P/B均为1倍，EV/EBITDA分别为54、47、45、44 [11]