报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 中信证券2025年一季度业绩良好，各业务稳定增长，投资净收益亮眼，考虑到资本市场改革持续优化，作为龙头券商有望抓住机遇强者恒强 [1][8] 各业务情况总结 整体业绩 - 2025年一季报实现营业收入177.6亿元，同比+29.1%；归母净利润65.5亿元，同比+32.0%；对应EPS 0.42元，ROE 2.4%，同比+0.5pct [8] 经纪业务 - 一季度全市场日均股基交易额17031亿元，同比+70.3%；全市场两融余额19187亿元，同比+24.8%，公司经纪业务收入33.3亿元，同比+36.2%，占营业收入（剔除其他业务收入）的20.5%；两融余额1498亿元，较年初+31%，市场份额7.8%，较年初+0.4pct；截至2024年末，客户数超1580万户，同比+12%，客户资产超12万亿元，同比+18% [8] 投行业务 - 2025年一季度投行业务收入9.8亿元，同比+12.2%；一季度完成股权主承销规模303.5亿元，同比+67.8%，排名第1；债券主承销规模4303亿元，同比+4.6%，排名第1；截至25Q1末，IPO储备项目41家，排名第1 [8] 资管业务 - 2025年一季度资管业务收入25.6亿元，同比+8.7%；2024年末资产管理规模15424亿元，同比+11.1%；私募资产管理规模1.5万亿元，同比+11%，私募资管市场份额13.43%，排行业第一；控股子公司华夏基金2024年末管理规模2.5万亿元，ETF规模保持行业龙头地位 [8] 投资业务 - 2025年一季度实现投资收益（含公允价值）88.6亿元，同比+62.3%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）89.8亿元，同比+35.6% [8] 盈利预测 - 2025 - 2027年的归母净利润为257/260/292亿元（前值为256/261/290亿元），同比分别18%/1.4%/+12%，对应2025 - 27年PB为1.20/1.14/1.08倍 [8] 财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027E客户资金分别为315761、335655、346921、371367百万元；自有资金分别为116494、123834、127990、137009百万元等 [14] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为63789、70842、71161、77654百万元；手续费及佣金净收入分别为26082、27067、28430、32881百万元等 [14]