报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，聚焦“国产替代 + 消费升级”双主线，推荐标的为【乖宝宠物】、【佩蒂股份】、【中宠股份】、【路斯股份】 [8] 各部分总结 规模 - 2024 年城镇（犬猫）消费市场规模增长 7.5% 达 3002 亿元，犬消费市场规模 1557 亿元，增长 4.6%，猫消费市场规模 1445 亿元，增长 10.7%；宠物犬数量 5258 万只，增长 1.6%，宠物猫数量 7153 万只，增长 2.5% [14] - 2024 年全国结婚登记数 610.6 万对为 1980 年以来新低，出生率降至 6.77%；90 后和 80 后是养宠主力军，00 后宠主占比升至 25.6%，预计未来将成主力军之一 [18] - 2024 年食品市场份额 52.8% 为主要消费市场，医疗市场份额 28.0%，用品、服务市场份额分别为 12.4%、6.8% 且上升空间高；2024Q3 宠物店保有量 87830 家，总营收超 68 亿元，单店流水超 8 万，洗护美容门店营收占比约 41% [24] - 单只宠物犬年均消费 2961 元，上升 3.0%，单只宠物猫年均消费 2020 元，上升 4.9%；我国宠物渗透率与成熟市场有差距，单只宠物消费也处于较低水平，未来有望提升 [25][36] 线上渠道变革 - 2023 年宠主购买主粮传统线上渠道占比达 80%，直播平台上升 6.3 个百分点；2024 年开启直播的宠物商家数量增长 71%，平台上宠物商家动销直播场次接近千万场，增长 86%，日均直播时长攀升 64%，货架成交额增长 78%，搜索成交额增长 99%，好内容与直播间结合带动成交额增长 67%，好内容带动短视频相关成交额增长 49% [43] - 淘天是宠物行业第一大电商平台，占主要电商平台超 50% 份额，养宠人群超 1 亿，同比双位数增长，单宠消费频次增长 6%；淘系 18 - 29 岁年轻人持续增长，下沉市场占比超 40%，超三成消费者购买 3 个以上一级类目，主粮、零食、保健品关联高，主粮喂养升级 [46] - 2024 年抖音电商宠物类目同比增长 65%，618 活动期同比增长 168%，亚宠展期间同比增长 205%，“宠物”全年搜索同比增长 415.59%，消费人群同比增长 92%，达人数量同比增长 102%；2024 年京东新成交用户数增长 39%，购频提升 4%，老成交用户数增长 26%，购频提升 8%，PLUS 用户数增长 38%，结构占比提高 2pp，购频提升 12%，猫相关品类用户数增长 34%，16 - 25 岁占比增加 3 个百分点 [52] - 2024 年淘宝天猫宠物双 11 全周期成交金额和买家数同比增加 50% +，新客贡献近 50%，50 个品牌店铺会员引导成交破千万，9 个品牌成交破亿，其他过千万宠物品牌数量 80 +，千万级单品 20 +，1340 个宠物品牌成交同比翻倍；猫狗食品整体保持 40% + 高速增长，新工艺粮引领增长，猫烘焙粮同比 120% +，狗烘焙粮同比 60% +，猫狗处方粮同比 80% +，猫狗全价冷鲜粮增速 200% + [57] - 2024 年京东双 11 全周期百万单品同比增长超 37%，成交翻倍店铺数量同比增长超 56%，10 月 14 号宠物业务成交额同比增长超 2.1 倍，烘焙猫粮销售金额同比增长 147%、泌尿功能猫粮成交额同比增长 137%、体重控制低脂猫粮成交额同比增长 326%、主食猫条成交额同比增长 169%、功能猫零食成交额同比增长 287%，宠物直播间品类成交额同比超 140%，店播数量同比增长 189%，成交额同比增长 325%；抖音宠物行业双十一全周期销量 20.32 亿元，增长 92.34%，猫主粮成交金额 9.85 亿元，增长 91.29%，犬猫保健品成交金额 2.61 亿元，增长 77.18%，水族产品成交金额 2.21 亿元，增长 91.97% [60] - 国产自主品牌持续发力，外资品牌排名下滑明显，如天猫双十一猫狗品牌排行榜中国产麦富迪等排名靠前 [62] 线下渠道升级 - 线下渠道在整体国内宠物消费者付款总额里占 44% 份额，非大促期宠物店 / 医院渠道是花钱最多的 TOP3 渠道；服务类消费占比高，高净值消费者服务类消费占比更高；线下场景在服务交付环节具不可替代性 [71] - 截止 2024 年 12 月，营业中的宠物店 93986 家，综合宠物店超 7 万家；宠主选择宠物店洗美的占比为 68.3%，较 2023 年上升 9.2 个百分点，选择宠物店寄养宠物的占比为 50.9%，较 2023 年上升 6 个百分点 [75] - 朝云集团战略投资爪爪科技，收购深圳米乐云 75% 股权；截至 2024 年 11 月，米乐乖乖开设 29 家线下店，爪爪喵星球有 23 家线下门店 [79] - 2024 年食品市场份额 52.8%，医疗市场份额 28.0%；截止 2024 年 12 月，营业中的宠物医院 28975 家，一线城市和新一线城市宠物诊疗机构数量占全国总数的 36.3% [84] - 一线城市犬医疗费用达 664.9 元，同比提升 7.9%、猫医疗费用达 510.9 元，同比提升 7.2%；犬处方粮渗透率为 24.4%，较 23 年提高 7.4 个百分点，猫处方粮渗透率为 17.8%，较 23 年提高 5.6 个百分点，2024 年单只宠物处方粮年均消费金额达 330 元，同比提升 27.91% [89] 营销 - 乖宝宠物重视自有品牌和销售渠道建设，2024 年销售费用达 10.55 亿元，2020 - 2024 年复合增速达 31.9%，广告宣传费达 5.6 亿元，占比 53.1%；境内 2018 - 2024 年间营收 CAGR 达 30.9%，2024 年自有品牌销售收入 35.45 亿元，同比增长 29.14%；营销注重投放时点和内容，提升视频达人数量，以尾部达人为主，过年期间调整带货频率 [96][97] - 中宠股份海外通过参展等开拓市场，国内通过新媒体投放等开拓市场，2024 年销售费用达 4.95 亿元，同比提升 27.91%，2020 - 2024 年复合增速达 21.9%，业务宣传费达 3.77 亿元，同比增长 32.3%，占比 76.2%；形成以“Wanpy 顽皮®”、“新西兰 ZEAL 真致®”和“TOPTREES 领先”为核心的三大自主品牌，境内 2018 - 2024 年间营收 CAGR 达 28.0%，2024 年境内收入达 14.1 亿元，同比提升 30.2%；各品牌在亚宠展有特色活动 [103][107] - 佩蒂股份线上采取多渠道销售策略，国内先打造细分市场领先产品再品类扩张，近两年打造出爵宴鸭肉干、好适嘉（98K）湿粮罐头等畅销大单品；爵宴品牌下产品表现出色，2024 年双十一全网销售额达 4250 万元，同比提升 70% +，京宠展有互动活动；好适嘉冻干系列在京宠展获“零食类金奖”并上新产品 [108][114]