报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 行业复苏带动报告研究的具体公司营收稳健增长，2024年公司实现营收11.67亿元，同比+25.19%，归母净利润9,742.91万元，同比-5.36% [4][5] - 2025Q1公司业绩强劲，实现营收3.16亿元，同比+55.71%，归母净利润2,714.32万元，同比+96.91%，主要得益于行业景气度回升和苏州泰吉诺并表 [6] - 公司在IC封装材料多产品布局，紧跟行业趋势，丰富产品线，实现国产化替代 [7] - 公司推出的光敏树脂材料助力智能终端持续成长，已为小米手机量产供货，新型封装材料在多家智能终端厂商实现批量交付 [8] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入15.17/19.27/23.49亿元，分别实现归母净利润1.5/2.1/2.6亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为37倍、26倍、21倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价39.04元，总股本1.42亿股，流通股本0.89亿股，总市值56亿元，流通市值35亿元 [3] - 52周内最高/最低价为47.28 / 23.37元，资产负债率22.2%，市盈率56.58，第一大股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司 [3] 个股表现 - 展示了2024年4月至2025年4月个股表现情况 [2] 事件 - 4月18日，公司披露2024年年度报告，2024年公司实现营收11.67亿元，同比+25.19%；归母净利润9,742.91万元，同比-5.36%；扣非归母净利润8,365.70万元，同比-4.56% [4] - 4月25日，公司披露2025年第一季度报告，2025Q1公司实现营收3.16亿元，同比+55.71%；归母净利润2,714.32万元，同比+96.91%；扣非归母净利润2,664.37万元，同比+138.42% [4] 投资要点 - 行业复苏，公司营收稳健增长，2024年各业务板块营收均有增长，集成电路、智能终端、高端装备板块毛利率上升，新能源板块毛利率降低，综合毛利率略有降低，因投入增加，归母净利润同比下降 [5] - 2025Q1业绩强劲，行业景气度回升和苏州泰吉诺并表推动营收和净利润大幅增长 [6] - 公司在IC封装材料多产品布局，紧跟行业趋势，丰富产品线，实现国产化替代，与客户深度合作满足前沿需求 [7] - 公司推出的光敏树脂材料助力智能终端持续成长，依托“以点带面”战略拓展市场，新型封装材料已批量交付，细分领域市占率提升 [8] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 1167 | 25.19 | 148.82 | 97.43 | -5.36 | 0.68 | 57.00 | 2.42 | 32.52 | | 2025E | 1517 | 30.05 | 273.89 | 149.50 | 53.45 | 1.05 | 37.14 | 2.33 | 19.62 | | 2026E | 1927 | 26.99 | 372.71 | 212.42 | 42.08 | 1.49 | 26.14 | 2.20 | 14.12 | | 2027E | 2349 | 21.91 | 440.86 | 261.38 | 23.05 | 1.84 | 21.25 | 2.06 | 12.09 | [12] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1167 | 1517 | 1927 | 2349 | 营业收入增长率 | 25.2% | 30.1% | 27.0% | 21.9% | | 营业成本 | 845 | 1088 | 1354 | 1622 | 营业利润增长率 | -12.8% | 55.5% | 47.7% | 22.6% | | 税金及附加 | 9 | 11 | 15 | 18 | 归属于母公司净利润增长率 | -5.4% | 53.4% | 42.1% | 23.0% | | 销售费用 | 73 | 91 | 112 | 141 | 毛利率 | 27.5% | 28.3% | 29.7% | 31.0% | | 管理费用 | 97 | 118 | 145 | 174 | 净利率 | 8.4% | 9.9% | 11.0% | 11.1% | | 研发费用 | 67 | 83 | 96 | 122 | ROE | 4.2% | 6.3% | 8.4% | 9.7% | | 财务费用 | -9 | -9 | -4 | -7 | ROIC | 3.2% | 5.5% | 7.8% | 9.0% | | 资产减值损失 | 0 | -1 | -1 | -4 | 资产负债率 | 22.2% | 23.0% | 25.7% | 26.6% | | 营业利润 | 104 | 162 | 240 | 294 | 流动比率 | 3.20 | 3.06 | 2.73 | 2.66 | | 营业外收入 | 7 | 5 | 1 | 1 | 应收账款周转率 | 5.57 | 6.05 | 5.84 | 5.86 | | 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 存货周转率 | 5.03 | 5.30 | 5.11 | 5.12 | | 利润总额 | 111 | 168 | 240 | 295 | 总资产周转率 | 0.41 | 0.50 | 0.59 | 0.66 | | 所得税 | 13 | 20 | 31 | 35 | 每股收益（元） | 0.68 | 1.05 | 1.49 | 1.84 | | 净利润 | 98 | 148 | 210 | 259 | 每股净资产（元） | 16.13 | 16.79 | 17.74 | 18.92 | | 归母净利润 | 97 | 150 | 212 | 261 | PE | 57.00 | 37.14 | 26.14 | 21.25 | | 每股收益（元） | 0.68 | 1.05 | 1.49 | 1.84 | PB | 2.42 | 2.33 | 2.20 | 2.06 | | 资产负债表 | | | | | | | | | | | 货币资金 | 510 | 302 | 411 | 345 | | | | | | | 交易性金融资产 | 279 | 279 | 279 | 279 | | | | | | | 应收票据及应收账款 | 314 | 460 | 549 | 687 | | | | | | | 预付款项 | 15 | 17 | 22 | 26 | | | | | | | 存货 | 164 | 247 | 284 | 350 | | | | | | | 流动资产合计 | 1860 | 1952 | 2173 | 2388 | | | | | | | 固定资产 | 670 | 788 | 878 | 944 | | | | | | | 在建工程 | 192 | 170 | 154 | 143 | | | | | | | 无形资产 | 133 | 129 | 125 | 121 | | | | | | | 非流动资产合计 | 1109 | 1170 | 1238 | 1289 | | | | | | | 资产总计 | 2970 | 3121 | 3411 | 3677 | | | | | | | 短期借款 | 114 | 114 | 114 | 114 | | | | | | | 应付票据及应付账款 | 337 | 383 | 509 | 590 | | | | | | | 其他流动负债 | 130 | 141 | 172 | 193 | | | | | | | 流动负债合计 | 582 | 639 | 795 | 897 | | | | | | | 其他 | 78 | 80 | 80 | 80 | | | | | | | 非流动负债合计 | 78 | 80 | 80 | 80 | | | | | | | 负债合计 | 659 | 719 | 875 | 977 | | | | | | | 股本 | 142 | 142 | 142 | 142 | | | | | | | 资本公积金 | 1840 | 1840 | 1840 | 1840 | | | | | | | 未分配利润 | 329 | 402 | 506 | 633 | | | | | | | 少数股东权益 | 16 | 14 | 12 | 10 | | | | | | | 其他 | -17 | 4 | 36 | 75 | | | | | | | 所有者权益合计 | 2310 | 2403 | 2536 | 2700 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 2970 | 3121 | 3411 | 3677 | | | | | | | 现金流量表 | | | | | | | | | | | 净利润 | 98 | 148 | 210 | 259 | | | | | | | 折旧和摊销 | 59 | 116 | 136 | 153 | | | | | | | 营运资本变动 | 235 | -296 | 42 | -187 | | | | | | | 其他 | -13 | -6 | -5 | 0 | | | | | | | 经营活动现金流净额 | 379 | -40 | 383 | 225 | | | | | | | 资本开支 | -197 | -200 | -204 | -205 | | | | | | | 其他 | 17 | 89 | 11 | 12 | | | | | | | 投资活动现金流净额 | -180 | -110 | -193 | -193 | | | | | | | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | | | | | 债务融资 | 43 | 0 | 0 | 0 | | | | | | | 其他 | -130 | -59 | -80 | -98 | | | | | | | 筹资活动现金流净额 | -87 | -59 | -80 | -98 | | | | | | | 现金及现金等价物净增加额 | 112 | -209 | 109 | -66 | | | | | | [15]