报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 药明康德2025年一季报业绩增长超市场预期，TIDES业务贡献核心业绩弹性，未来业绩将呈边际改善趋势 [1][2] - 考虑全球投融资景气度后续影响及剥离部分业务影响，调整25 - 27年营收和EPS预测，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年一季报显示，25Q1实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；归母净利润36.72亿元，同比增长89.06%；扣非净利润23.29亿元，同比增长14.50%；经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者的利润为26.78亿元，同比增长40.0% [1] 分析判断 - 25Q1收入96.5亿元，同比增长21.0%，持续经营业务同比增长23.1%，对应经调整利润26.8亿元，同比增长40% [2] - 分业务看，化学业务收入73.9亿元，同比增长32.9%，其中TIDES业务收入22.4亿元，同比增长187.6%，小分子CDMO业务收入38.5亿元，同比增长13.8%；测试和Biology业务分别实现收入12.9亿元和6.1亿元，分别同比下降4%和增长8.2% [2] - 截止25年Q1末，持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1%，25Q1净新签订单124.1亿元，同比增长28.6% [2] - 考虑订单快速增长、降本增效及公司25年持续经营业务收入指引，未来业绩将边际改善 [2] 投资建议 - 调整25 - 27年营收预测为427.24/490.93/567.47亿元，EPS预测为4.17/4.94/5.85元，对应2025年04月29日60.45元/股收盘价，PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级 [3] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|40,341|39,241|42,724|49,093|56,747| |YoY（%）|2.5%|-2.7%|8.9%|14.9%|15.6%| |归母净利润(百万元)|9,607|9,450|12,039|14,261|16,887| |YoY（%）|9.0%|-1.6%|27.4%|18.5%|18.4%| |毛利率（%）|41.2%|41.5%|43.6%|44.9%|45.7%| |每股收益（元）|3.27|3.28|4.17|4.94|5.85| |ROE|17.4%|16.1%|18.7%|19.8%|20.7%| |市盈率|18.49|18.43|14.50|12.24|10.34|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、各项费用、资产、负债等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，如营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、ROE、PE、PB等 [10]