报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 新华保险1Q25归母净利润58.82亿元，yoy+19.0%，利润增速稳健；NBV超预期同比高增67.9%，新单yoy+130.8%至290.64亿元，长险首年yoy+149.6% [5] - 1Q25年化总/综合投资收益率分别为5.7%/2.8%，yoy+1.1pct/-3.9pct；截至3月末投资资产规模1.69万亿元，较年初增长3.6%；FVOCI权益占比提升0.3pct至2.7% [6] - 维持盈利预测，重申“买入”评级；公司兼具成长性、负债成本、股息率三重优势，预计25 - 27年归母净利润为269.02/305.71/348.57亿元 [7] 各部分总结 市场与基础数据 - 2025年4月29日收盘价47.56元，一年内最高/最低58.03/28.51元，市净率1.5，股息率2.92%，流通A股市值99,183百万元 [2] - 2024年12月31日每股净资产30.85元，资产负债率94.31%，总股本/流通A股3,120/2,085百万，流通B股/H股-/1,034百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71,547.00|132,555.00|100,980.28|108,714.77|118,276.82| |同比增长率（%）|-33.78|85.27|-23.82|7.66|8.80| |归母净利润（百万元）|8,712.00|26,229.00|26,901.71|30,570.90|34,857.14| |同比增长率（%）|-59.48|201.07|2.56|13.64|14.02| |每股收益（元/股）|2.79|8.41|8.62|9.80|11.17| |每股内含价值（元/股）|80.30|82.82|90.07|97.60|105.90| |P/E|17.03|5.66|5.52|4.85|4.26| |P/EV|0.59|0.57|0.53|0.49|0.45| [8] 渠道新单情况 - 个险：1Q25新单yoy+122.8%至123.12亿元，期缴新单yoy+133.4%，占比yoy+4.4pct至96.6%；月均绩优人力及万C人力双位数增长，绩优人力人均期缴同比翻番 [9] - 银保：1Q25渠道新单yoy+168.1%至150.60亿元，期缴新单yoy+94.5%至74.21亿元 [9] 合并利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|71,547|132,555|100,980|108,715|118,277| |营业支出（百万元）|-66,003|-104,338|-73,358|-75,882|-80,843| |营业利润（百万元）|5,544|28,217|27,622|32,833|37,433| |利润总额（百万元）|5,515|28,141|27,590|32,799|37,398| |持续经营净利润（百万元）|8,716|26,233|26,906|30,576|34,862| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|8,712|26,229|26,902|30,571|34,857| [10]