核心观点 - 指数延续低波状态，市场等待增量信息，后续三类因素或使指数波动率升高，若波动率放大伴随指数显著调整，政策指导或成行情支撑，博弈修复时机有望出现 [8] 国内市场表现 - 4月29日上证指数收3286.65，跌1.76，跌幅0.05%；沪深300指数收3775.08，跌6.54，跌幅0.17%；中证可转债指数收421.30，涨1.39，涨幅0.33%；7 - 10年国开债指数收266.20，涨0.42，涨幅0.16%；3 - 5年隐含AA + 信用指数收187.98，涨0.06，涨幅0.03% [1] 复盘与思考 权益市场 - 4月29日权益市场低波震荡，整体较昨日小幅下跌，大盘指数维持低波，上证指数、沪深300、中证红利小幅下跌0.05%、0.17%、0.26%，科技板块平淡，科创50小幅上涨0.10%，创业板指下跌0.13%，小微盘涨幅显著，中证2000、万得微盘股指分别上涨0.99%、1.93% [2] - 万得全A上涨0.2%，成交额1.04万亿元，较昨日缩量350亿元，4月15日以来指数低波，方向不明，资金参与意愿不强，股票型ETF资金自4月21日起净流出，28日净流出66亿元，融资余额4月初下降后在1.80万亿元附近波动 [6] - 题材方面，机器人轻量化受关注，万得PEEK材料指数涨8.31%，其产业链上下游均走强，可选消费题材中万得动物保健和医美指数分别上涨5.43%和2.14% [7] - 港股恒生科技和恒生指数分别上涨0.62%、0.16%，AH股溢价指数升至136.09，南向资金净流出64.24亿元，在互联网板块内部切换 [7] 债市 - 4月29日债市表现强势，各期限利率债收益率多下行2 - 3bp，10年、30年国债收益率分别下行2.4、7.8bp至1.62%、1.82%，10年、30年国债期货主力合约分别上涨0.23%、0.69% [2] 商品市场 - 黄金横盘震荡，纽约金维持在3300美元/盎司，沪金涨0.47%，沪银涨0.12%，国内工业金属价格回升，沪铜、沪铝分别上涨0.30%、0.03%，黑色系表现分化，焦煤、热轧卷板、螺纹钢分别下跌2.36%、1.26%、1.21%，沥青、铁矿石分别上涨0.53%、0.28%，地产链玻璃价格下跌1.42% [2] 资金面情况 - 4月29日逆回购到期2205亿元，央行续作3405亿元，净投放1200亿元，早盘非银隔夜开于1.65%后下行至1.60%，非银7天资金利率在1.65 - 1.70%波动，R001下探至1.59%，DR001下行5.1bp至1.54%，R007上行2bp至1.81%，4月27 - 29日央行逆回购累计净投放3130亿元，叠加MLF超额续作及财政资金支出，市场流动性充裕，有望平稳跨月 [3] 现券市场 - 现券市场行情强势，各期限利率债收益率多下行2 - 3bp，部分品种下行幅度达4 - 7bp，市场定价资金面宽松和PMI走弱预期，若30日PMI数据高于50%，债市或调整，但难撼动下行趋势，逢调买入是有效策略 [4] 银行净息差情况 - 一季度商业银行净息差下行压力大，数据或不及1.50%，国有行25Q1息差环比下滑8 - 10bp，降幅较24Q4放大，股份行息差涨跌互现，短期提升银行资产端收益可能性不大，新一轮大行存款降息必要性与可能性提升，或带动广义利率中枢下行 [5] 后续影响因素 - 4月30日PMI数据出炉，若高于预期值（49.7%），可能推动行情走强；4月底上市公司财报落地，业绩风险缓解，利于提升风险偏好；贸易摩擦进展如特朗普政府降低汽车零部件关税，可能带来汽车配件板块局部行情 [8]