报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度末公募基金股指期货总持仓在连续五个季度增长后大幅回落，持仓减少主要来自多头减仓，显示对后市偏谨慎；不同品种和月份持仓变化反映对短期市场分歧大、对远期市场看好；各类基金产品参与数量增加，但持仓情况有差异；前十大管理人多数减仓 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 市场整体状况——股指期货多头减仓明显 - 截至2025年一季度末，公募基金共持有股指期货18390手，环比降27.9%，持仓减少主要来自多头减仓；多头持仓14579手，环比降31.4%，空头持仓3811手，环比减14.6% [6] - 持仓市值方面，共持有206.4亿元，环比减27.4%，多头持仓市值161.9亿，环比减30.9%，空头持仓市值44.5亿，环比减14.4% [6] - 净多头持仓10768手，较上季末减4015手，净多头市值117.4亿元，较上季度末减43.7亿元 [7] - 参与主体上，68家公募基金公司参与，较上季度末增6家；参与产品394只，较上季度末增44只，多头公司61家、产品327只，空头公司29家、产品68只，多头产品数量增长明显 [7][9] 持仓品种及月份分析 持仓品种显示公募基金对后市偏谨慎 - 本季度多头减仓集中在IF和IH合约，减仓市值分别达48.67亿和7.46亿，环比降86.8%和39.4%；空头减仓主要在IF合约，减仓值5.7亿元，环比降19.05%；IM多头和空头持仓均增，前者环比增15.6%，后者环比增20.56%；主力品种从IF向IM转移，IF仍为空头对冲主力品种，占比回落至54.9%左右 [10] - IF合约总持仓6944手，多头持仓4846手，环比减83.2%，空头持仓2098手，环比减21.45%；IH合约持仓2461手，多头持仓2369手，环比减37.8%，空头持仓92手，环比减19.56%；IC合约持仓4519手，多头持仓4172手，环比减1.77%，空头持仓347手，环比减101.14%；IM合约持仓4466手，多头持仓3192手，环比增13.47%，空头持仓1274手，环比增20.56% [12][15] 持仓月份显示公募基金对短期市场分歧较大 - 本季度空头持仓在当月合约占比提升、当季合约占比下降，多头持仓有从下季合约向当月合约转移迹象；当月多头和空头占比均提升，表明对短期市场有分歧；当季合约空头占比下降明显、多头占比变化不大，表明对远期市场看好 [16] - 当月、下月、当季、下季合约多头持仓占比分别为30.86%、0.22%、65.59%和3.31%，环比分别增7.89、 - 0.4、0.1和 - 7.57个百分点；空头持仓占比分别为42.13%、0.97%、54.16%和2.73%，环比分别提升20.13、0.63、 - 22.51和1.75个百分点 [16] 各类基金产品持仓情况 被动指数型产品多头持仓市值大幅下降 - 本季度参与股指期货的公募基金产品总体数量增至394只，环比增54只，增长最多的是被动指数型、指数增强型及灵活配置型产品，分别从132只、93只和27只增至148只、108只和35只 [18] - 被动指数型产品是多头主要参与群体，指数增强型次之；中性类产品是空头主要参与群体，对冲比例从88.88%提升至91.44% [19] 被动指数型产品在IF多头上减仓明显 - 被动指数型产品在IF上减仓明显，IF多头持仓由97.71亿元减至48.9亿元，IM多头持仓由21.96亿元增至26.56亿元 [26] - 中性类型产品在IF、IC和IM空头上均减仓，三者空头持仓分别降至23.8亿元、1.36亿和4.47亿元，相比上季度末分别降4.65亿、4.87亿和1.74亿元 [26] - IM空头增仓主要在偏股混合型和灵活配置型产品，分别从0.72亿元和4.54亿元增至3.51亿元和7.1亿元，显示主动管理型产品对IM偏谨慎 [26][31] 前十大管理人持仓多数呈现不同程度减仓 - 本季度前十大管理人总持仓14917手，持仓总市值166.2亿元，环比分别减5375手和60.24亿元，多数管理人减仓，华泰柏瑞和华夏基金减仓明显，分别减3093手和1548手 [33] - 前十大管理人多头持仓12203手，多头持仓市值134.46亿元，环比分别减4832手和53.74亿元；空头持仓2714手，空头持仓市值31.57亿元，环比分别减543手和6.63亿元 [33][34] 小结 - 本季度公募基金股指期货总持仓回落，持仓减少主要来自多头减仓，多头持仓14579手，环比减31.4%，持仓市值161.9亿，环比减30.9%；空头持仓3811手，环比减14.6%，持仓市值44.5亿，环比减14.4% [40] - 净多头持仓10768手，较上季末减4015手，净多头市值117.4亿元，较上季度末减43.7亿元 [40] - 多头减仓集中在IF和IH合约，主要是被动指数型基金减仓，减仓市值分别达48.67亿和7.46亿，环比降86.8%和39.4%；IM空头增仓主要在偏股混合型和灵活配置型产品，分别从0.72亿元和4.54亿元增至3.51亿元和7.1亿元，表明对中小盘指数更谨慎 [40] - 持仓月份上，空头持仓在当月合约占比提升、当季合约占比下降，多头持仓有从下季合约向当月合约转移迹象；当月多头和空头占比均提升，表明对短期市场有分歧；当季合约空头占比下降明显、多头占比变化不大，表明对远期市场看好 [41]