报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025 五一假日期间期货市场存在多种风险因素，各品种受国内外宏观政策、经济数据、贸易政策等影响，走势有不同特点，投资者需关注相关信息并做好风险控制 [1][2][3] 各板块总结 国内宏观 - 4 月底政治局会议表示将推增量政策、适时降准降息，关注政策是否出台 [1] - 五一期间海外经济数据公布及美国贸易政策信号变化或影响海外市场，关注对国内市场的影响 [1] - 关注五一期间国内出行旅游和消费情况是否符合预期 [1] 海外宏观 - 美国持续释放贸易缓和信号，关注新贸易政策信号对市场的影响 [2] - 五一期间美国将公布一季度 GDP 等数据，影响美联储降息预期，经济大幅降温或提振全球风险偏好，反之市场担忧滞胀风险 [2] 股指 - 近期 A 股市场整体反弹，沪指在 3300 点附近波动，受外需压力、政策落地、资本市场政策支撑等因素影响，但基本面驱动不足、美国关税政策扰动仍存 [3] - 预计指数偏向区间震荡运行，五一假期需关注美国贸易政策信号及欧美经济数据对国内股市的影响 [3] 黄金/白银 - 中美关税冲突缓和、俄乌地缘冲突有望达成协议，避险情绪降温，贵金属价格面临高位调整风险 [4] - 美联储降息预期增强、美元指数和美债实际收益率低位运行，为贵金属提供支撑 [4] - 五一期间美国经济数据影响美联储降息预期，经济大幅降温或短期提振金价，反之市场担忧滞胀风险，金价可能继续上涨 [4] 黑色金属 钢材 - 五一小长假钢材市场在粗钢压减和宏观政策预期支撑下止跌，但受海外利空因素压制，呈区间震荡走势 [5] - 五一期间海外贸易冲突和经济数据、钢材市场淡旺季切换及相关数据变化，会影响节后市场开盘 [5] 铁矿石 - 近期受粗钢压减预期影响波动大，五一期间新加坡掉期走势影响节后价格 [6] - 钢厂利润可观，铁水产量接近预测区间上沿，后期或回落，二季度发运旺季，5 月铁矿石有下行风险 [6] 焦煤/焦炭 - 焦炭、焦煤近期延续弱势，第二轮提涨落空，下游铁水产量接近预测区间上沿，钢材需求将入淡季，煤焦需求后期仍弱势 [7] - 一季度焦煤产量及进口量高位，下游补库结束，5.1 长假后煤焦延续弱势 [7] 有色金属 铜 - 关税反复，高关税抑制全球经济增长，国内经济政策预期刺激服务消费，对大宗直接需求利好有限 [8] - 供应端加工费低但冶炼产量高，废铜供应宽松；需求端处于消费旺季，库存下降 [8] - 短期铜价震荡，中期反弹高度有限，五一假期关注美国经济数据和关税谈判进展，建议多单部分止盈 [8] 铝 - 关税消息多且真伪难辨，短期美国可能降低关税、达成贸易协议，提振市场情绪 [8] - 供应端利润丰厚，产量高位，进口超预期；需求端超预期，库存下降超预期 [8] - 五一假期关注美国经济数据和关税消息，建议节前随价格反弹分批平仓 [8] 锡 - 供应端缅甸佤邦复产大概率，炼厂开工率低，进口窗口打开，预计 4 月进口量高位 [9] - 需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛，库存下降放缓 [9] - 宏观偏暖，库存下降，短期锡价反弹，但高度不宜高估，节前建议多单部分止盈 [9][10] 能源化工 原油 - 短期价格驱动有限，月差平稳，西班牙停电或影响需求，美国增持战略储备，炼厂利润反弹，库存情况良好 [11] - 关税拉锯中仍有反弹可能，但美联储降息论调不一，关注宏观数据，谈判成果可能影响市场情绪 [11] - 长空短多不变，节假前注意仓位风险控制 [11] 沥青 - 最大风险在原油端，自身变动有限，基差回落，厂库至社会库转移顺畅，后期排产或提升 [11] - 短期需求未到旺季，过剩风险犹存，假期谨防原油和现货成交低迷，盘面价格触及区间上沿，建议做好风控观察 [11] PX - 价格前期因 PTA 挤仓上行，自身供需无实质改变，外盘价格和 PXN 维持稳定 [12] - 后期 PTA 装置检修计划或变，PX 需求可能变动，5 月维持宽平衡，假期关注聚酯端口负反馈，建议调高风控等级 [12] PTA - 基差节前回落，近端价格抬升难，库存下行，但五一后终端工厂放假或延长，下游开工可能下降 [13][14] - 加工费偏高，老旧装置检修可能延后或取消，5 月去库幅度或放缓，谨防假期下游化纤厂受终端影响拉低价格 [13][14] 乙二醇 - 煤价低位，煤制开工恢复，港口和厂家库存去化有限，下游受终端假期影响，库存或累积 [14] - 关税后海外库存耗尽，负反馈可能传导至上游，乙二醇有阴跌风险，节前注意风险控制 [14] 短纤 - 需求持续偏弱，下游五一放假时间可能增加，东南亚订单重启但增量有限，内需弱势 [14] - 厂家原料库存贬值，订单减少，备货意愿低，盘面冲高回落，短纤维持偏弱震荡，节中多单谨慎持有 [14] 甲醇 - 进口到港未增量，内地计划外检修增加，供应不及预期，节前补库使库存下行 [15] - 近月供需未恶化，但进口预期回归、检修装置重启和下游旺季走弱将压制价格，短期震荡修复 [15] - 临近假期谨防原油或宏观异常波动，建议轻仓，关注伊朗港口爆炸潜在风险 [15] PP - 下游开工下滑，上游检修开始，产业库存不高且去库，下游成品库存偏高且累库，短期供需矛盾不突出 [16] - 中长期或有需求负反馈，关注检修进度，节前预计震荡偏弱，建议轻仓谨慎观望 [16] LLDPE - 下游基本稳定，农膜需求回落但其他下游需求提高，节前补库有支撑，供应端产量小幅增加，库存小幅上涨 [17] - 节前预计震荡偏弱，建议轻仓谨慎观望，避免原油剧烈波动风险 [17] 农产品 蛋白粕 - 现阶段豆粕期现溢价提前回落，美豆期价为期货提供支撑，五一假期美豆受天气和政策消息扰动多，09 合约短期回落空间有限，建议降低空头风险敞口 [18] 油脂 - 国内油脂基本面稳定，美豆油上涨不稳定是影响跨节波动的主要因素，国内三大油脂去库，部分油脂库存偏高 [18] - 棕榈油低库存有阶段性修复预期，菜油港库胀库风险大，美豆油二季度政策落地前突破 50 美分/磅压力可能性小 [18] - 假期需关注政策预期和原油、油料价格波动，节前区间窄幅行情，持仓意义不大 [18] 生猪 - 5 月集团降重需求不迫切，后置供应压力暂不释放，4 月中下旬二育入场因 5 - 6 月看涨预期 [19] - 预计 5 月现货 14 - 15 元/kg 区间稳定，跨节价格落差小，二育抛压和需求坍塌可能性低，期货节前下跌节后或区间行情 [19] 玉米 - 本作物年度后期玉米进口预期下调，年度供需平衡，结余收缩，C09 合约周期区间支撑稳固 [20] - 未来 10 天部分地区天气不利于作物生长，跨五一假期后天气影响谷物市场波动因素提升 [20] - 玉米期货强势上涨，现货行情迟滞，基差低，仓单增加，期现市场分化和近月高持仓使行情不确定性提高，建议减仓待节后布局 [20]