核心观点 - 5月债市资金面或边际均衡偏稳，短期债市不空，利率以震荡磨底为主，可关注超长债利差压降和短久期机会 [1][7] - 中央政治局集体学习人工智能，呈现三大边际变化，指引产业发展新趋势 [9][10] - 5月A股大概率震荡修复，建议关注消费、科技、红利三条主线，布局价值股 [1][13] - 医药持仓触底回升，行情将持续修复，看好创新药产业链 [1][16][19] - 兆易创新业绩超预期，AI终端需求拉动存储放量，看好中长期发展 [22][25] - 劲仔食品经营韧性较强，收入延续稳健，期待大单品焕新成效释放 [28][30] - 完美世界业绩企稳向好，关注后续新游上线进度 [32][33][35] - 和而泰AI+控制大发展，全球产能新转型，有望受益于全球化 [37][40] - 联影医疗需求复苏驱动业绩修复，海外突破深化增长动能，长期发展动力丰沛 [42][47] - 海信视像一季度稳步增长，全球供应链应对关税风险，中国彩电品牌全球份额提升趋势将延续 [50][52] 固收：5月利率展望 债市回顾 - 4月债市先大幅下行后横盘震荡，整体下行，10Y国债收益率下行15BP至1.66% [2] 本月债市展望 - 基本面：Q1数据修复超预期，但二季度外需走弱或拖累经济，5月关注社融、CPI、出口、PMI、地产数据 [3] - 供给面：特别国债和新增专项债将驱动5月政府债供给高位，净供给或达1.9万亿 [3] - 资金面：政府债发行加速或扰动资金面，但央行将呵护流动性，预计5月资金面均衡偏稳 [4] - 政策面：4月政治局会议定调积极，货币政策结构性和总量工具将发力，降准可能落地 [4] - 机构行为：4月债市走牛，机构增持但多空分歧明显，5月关注供给冲击和央行操作 [5] 债市策略 - 短期债市不空，利率震荡磨底，可逢调整增配，关注超长债利差压降和短久期机会 [7] CGS - NDI：中央政治局第二十次集体学习解读 核心事件 - 4月25日中央政治局就人工智能进行集体学习，总书记作重要论述 [9] 边际变化 - 强调自立自强，将AI技术安全上升为国家安全战略 [9] - 突出应用主导，明确“应用导向+算力基建”双轮驱动路径 [9] - 首次提出“全球治理”战略导向，标志AI发展重心转变 [9] 产业趋势 - 2025 - 2030年AI产业化落地进入黄金期，应用场景渗透机会提升 [10] - 国家级算力集群建设提速，核心环节迎政策红利 [10] - 全球治理新突破，加强区域合作，相关标的有预期差修复空间 [10] 论述要点 - 加强基础研究，攻克关键技术 [11] - 加速行业渗透，以赋能终端应用为目标 [11] - 产学研用协同，强调企业创新主体地位 [11] - 加强人才队伍建设，完善配套机制 [11] - 完善监管体系，防范盲目发展 [11] - 加强国际合作，推动全球治理 [11] 趋势前瞻 - 应用范式迁移，多模态大模型推动产业繁荣 [11] - 算力国产替代，国产AI芯片市占率有望提升 [11] - 监管科技崛起，合规市场将爆发 [11] 2025年5月投资组合报告 市场展望 - 5月政策面预期转强，资金面宽松，但有外部扰动和情绪不确定性，A股震荡修复，呈结构性行情 [13] 投资策略 - 采取攻守兼备策略，关注消费、科技、红利三条主线，布局价值股 [13] 医药：关注创新及消费主线 持仓情况 - 2025Q1公募基金医药持仓触底回升，但仍处修复初期，“低仓位+低估值”特征显著 [16] 行业动态 - 医保改革深化，丙类目录促进创新药发展，开展药品和耗材集采 [17] - 2025Q1医疗设备招投标市场回暖，规模高增，结构优化 [17] - 政策促进消费提振，释放医疗需求，推动细分赛道发展和新技术落地 [18] 投资建议 - 医药行情将持续修复，看好创新药产业链，关注人工智能带来的估值提升机会 [19] 兆易创新 业绩情况 - 2024年营收73.56亿元，归母净利润11.03亿元，均创历史新高；2025Q1营收和归母净利润延续增长 [22] 业务表现 - 2024年多业务线协同发力，存储芯片、MCU及模拟产品、传感器业务均增长 [23] - 2025Q1淡季不淡，AI与消费需求驱动增长，发力新品布局 [24] 未来规划 - 存储芯片领域加速量产和研发，拓展高增长市场 [24] - 深化车规级MCU应用，完善工具链生态 [24] - 强化技术协同与边缘AI，构建多品类芯片供应能力 [24] 投资建议 - 看好公司中长期发展 [25] 劲仔食品 业绩情况 - 2025Q1收入6.0亿元，同比+10.3%；归母净利润0.7亿元，同比 - 8.2% [28] 业务分析 - 25Q1大单品稳健发展，品类和渠道表现良好，推动收入增长 [28] - 25Q1受汇兑收益减少影响，净利率略有承压 [29] 发展前景 - 短期渠道有望改善，长期品牌经营提升竞争力，海外市场有望拓展 [30] 完美世界 业绩情况 - 2024年亏损，2025Q1收入和归母净利润同比增长，业务调整成效初显 [32][33] 业务布局 - 筹备多款新游，关注上线进展 [33] - 深化多领域发展，电竞和影视业务有望增厚业绩 [34] 投资建议 - 公司业绩企稳向好 [35] 和而泰 业绩情况 - 2024年营收96.59亿元，归母净利润3.64亿元；2025Q1收入和归母净利润增长 [37] 业务板块 - 各业务板块订单增加，收入增长，汽车电子和智能产品业务潜力大 [37][38] 行业趋势 - 物联网板块复苏加速，公司聚焦高端市场，海外布局规避风险 [39] 投资建议 - 公司有望受益于全球化，市场份额有望提升 [40] 联影医疗 业绩情况 - 2024年营收和利润下降，2025Q1收入和利润同比回正 [42][43] 业务分析 - 2024年国内业务承压，海外拓展有突破；2025Q1盈利修复，需求复苏驱动改善 [44][45] 核心竞争力 - 加大研发投入，自主技术领先，国内外市场布局完善 [46] 投资建议 - 公司长期发展动力丰沛 [47] 海信视像 业绩情况 - 2025Q1营业收入133.75亿元，归母净利润5.54亿元，同比增长 [50] 业务分析 - 业务稳健增长，内销市场竞争改善，紧跟技术热点 [50] - 财务数据稳中改善，经营活动净现金流回款好 [51] 关税应对 - 全球供应链布局完善，美国市场关税风险影响不大 [51] 行业趋势 - 中国彩电品牌全球份额提升趋势将延续 [52]