报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司开局顺利，总营收和归母净利润同比增长，发货节奏修复，直销渠道增长加速，净利率略增 [7] - 2025年公司规划收入同增9%，茅台酒与系列酒双轮驱动，渠道调控更趋精细 [7] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，当前市值对应PE合理，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价1544元，一年最低/最高价1245.83/1910元，市净率7.51倍，流通A股市值和总市值均为1939569.4百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产205.67元，资产负债率14.14%，总股本和流通A股均为1256.2百万股 [6] 事件 - 2025Q1实现总营收514.4亿元，同比+10.7%，营收506.0亿元，同比+10.5%；归母净利润268.5亿元，同比+11.6% [7] 发货与渠道情况 - 2025Q1酒类收入同增10.8%，茅台酒收入同增9.7%，系列酒收入同增18.3%；直销/批发渠道收入同增20.2%、3.9%，直销占比回升至46% [7] 财务指标情况 - 2025Q1收现比达111%，同比+9.9pct，期末合同负债同比、环比下降；净利率同比+0.5pct至54.9%，税金及附加比率同降1.6pct，管理费用同降6.9%，销售费用同增31.1% [7] 未来规划 - 2025年公司规划收入同增9%，茅台酒精准调控渠道，系列酒强化单品打造，看好普飞量价统筹 [7] 盈利预测 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测为932、1009、1103亿元，同比+8%、+8%、+9%，当前市值对应PE为21、19、18x [7] 财务预测表 - 展示了2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等数据 [12]