报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破 [7] 各业务板块情况 经纪业务 - 2025 年一季度实现经纪业务收入 20.5 亿元，同比+50.7%，占营业收入的 28.8%；全市场日均股基交易额 17031 亿元，同比+70.3%；公司两融余额 1113 亿元，同比+28%，市场份额 5.8%，同比+0.1pct [7] - 2025 年 3 月 20 日广发证券易淘金 App 鸿蒙版上线“AI 语音指令”功能；目前已接入多个十亿至千亿参数规模的大模型基础设施矩阵，其中 DeepSeek - R1 模型的思维链能力被重点应用于投顾业务，赋能客服营销与运营 [7] 投行业务 - 2025 年一季度实现投行业务收入 1.5 亿元，同比+4.2% [7] - 完成股权主承销规模 6.3 亿元，同比 - 89.9%，排名第 25；其中 IPO 1 家，募资规模 5 亿元；再融资 1 家，承销规模 2 亿元 [7] - 债券主承销规模 695 亿元，同比+0.4%，排名第 14；其中公司债、金融债、中期票据承销规模分别为 265 亿元、230 亿元、91 亿元 [7] - 截至 2025 年一季度末，IPO 储备项目 6 家，排名第 13，其中两市主板 4 家，北交所 2 家 [7] 资管业务 - 2025 年一季度实现资管业务收入 16.9 亿元，同比+5.3% [7] - 截至 2024 年末，广发资管管理规模 2535 亿元，同比+23.9%；其中，集合、定向和专项规模分别同比+30.1%/+1.3%/+205.3% [7] - 截至 2024 年末，广发基金管理公募规模同比+20%至 1.5 万亿元；非货规模 8404 亿元，排名第 3 [7] - 截至 2024 年末，易方达管理公募规模同比+22%至 2.1 万亿元，非货规模 1.4 万亿元，排名第 1 [7] 自营业务 - 2025 年一季度实现投资收益（含公允价值）23.3 亿元，同比+106.5%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）22.9 亿元，同比+24.7% [7] - 权益投资坚持价值投资思路，利用多策略投资工具降低投资收益波动；固收交易较好控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，有效把握市场结构性机会，实现较好投资业绩 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|23,300|27,199|30,826|35,387|40,571| |同比（%）|-7.29%|16.74%|13.33%|14.80%|14.65%| |归母净利润（百万元）|6,978|9,637|12,137|14,469|17,006| |同比（%）|-12.00%|38.11%|25.94%|19.21%|17.54%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.92|1.26|1.59|1.90|2.23| |P/E（现价&最新摊薄）|17.50|12.67|10.06|8.44|7.18| [1] 市场与基础数据 市场数据 - 收盘价 15.33 元 [5] - 一年最低/最高价 11.13/18.80 元 [5] - 市净率 0.97 倍 [5] - 流通 A 股市值 90,509.08 百万元 [5] - 总市值 116,597.61 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 15.88 元 [6] - 资产负债率 79.82% [6] - 总股本 7,605.85 百万股 [6] - 流通 A 股 5,904.05 百万股 [6]