报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 新天绿能2025年一季度营收69.11亿元同比降12.6%，净利润9.54亿元同比增14.71%，扣非归母净利润9.52亿元同比增15.38%，经营现金流净额同比增131.45%，基本每股收益0.23元同比增15.0%，天然气售气量下滑影响营收，风电电量修复增长带动利润提升 [1] - 风电方面，2025年一季度发电量44.63亿度同比增9.44%，上网电量43.65亿度同比增9.55%，光伏发电量0.81亿度同比增107.27%，上网电量0.78亿度同比增105.58%，市场化交易电量19.86亿千瓦时，交易电量占比44.71%同比增9.04pct，平均上网电价（不含税）0.43元/千瓦时与去年同期持平，且储备项目丰富，截至2024年底风电控股在建96.44万千瓦，2024年新增风电核准容量378万千瓦 [2] - 天然气方面，2025年Q1整体售气量16.84亿方米同比降15.23%，未来随着唐山LNG二阶段投产及利用率增加有望稳健增长，2024年新增核准192万千瓦燃机累计核准288万千瓦燃机，有望发挥燃机与天然气协同优势贡献增量 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入239.77/272.68/300.24亿元，实现12.2%/13.7%/10.1%增长，归母净利润23.30/27.03/30.88亿元，对应2025 - 2027年EPS分别为0.55/0.64/0.73，对应PE分别为13.3/11.4/10.0倍 [3] 相关目录总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,282|21,372|23,977|27,268|30,024| |增长率yoy（%）|9.3|5.4|12.2|13.7|10.1| |归母净利润（百万元）|2,207|1,672|2,330|2,703|3,088| |增长率yoy（%）|-3.7|-24.2|39.3|16.0|14.3| |EPS最新摊薄（元/股）|0.52|0.40|0.55|0.64|0.73| |净资产收益率（%）|10.1|7.7|10.2|11.2|12.1| |P/E（倍）|14.0|18.5|13.3|11.4|10.0| |P/B（倍）|1.4|1.4|1.4|1.3|1.2| [5] 股票信息 - 行业为电力，前次评级买入，2025年04月29日收盘价7.34元，总市值30,869.79百万元，总股本4,205.69百万股，自由流通股占比99.56%，30日日均成交量6.22百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在2023A - 2027E的情况 [10] - 利润表包含营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目在2023A - 2027E的情况 [10] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2023A - 2027E的情况 [10] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等在2023A - 2027E的情况 [10]