报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 9.24 元 [1][8] 报告的核心观点 - 看好公司供给侧改革机会，维持盈利预期，参考历史估值、市场景气度和业务情况，维持 2025 年业绩 1.40 倍 PB 估值预期 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2025 - 2027 年主营收入预计分别为 76.11 亿、79.69 亿、84.12 亿元，同比增速分别为 13%、5%、6%；归母净利润预计分别为 15.82 亿、17.47 亿、19.11 亿元，同比增速分别为 13%、10%、9%；每股盈利预计分别为 0.35 元、0.39 元、0.43 元；市盈率分别为 21.0 倍、19.0 倍、17.4 倍；市净率分别为 1.13 倍、1.09 倍、1.05 倍 [3] ROE 情况 - 报告期内 ROE 为 1%，同比+0.3pct，受自营固收业务影响，环比下行；财务杠杆倍数为 2.75 倍，同比-0.1 倍，环比+0.2 倍；资产周转率为 1.2%，同比+0.2pct；净利润率为 30.3%，同比+5.2pct [1] 资产负债情况 - 剔除客户资金后总资产 798 亿元，同比-1.8 亿元，净资产 290 亿元，同比+9.1 亿元；计息负债余额 451 亿元，环比+80.6 亿元，单季度负债成本率 0.6%，环比-0.2pct，同比-0.1pct [1] 重资本业务情况 - 重资本业务净收入 4.8 亿元，净收益率 0.7%，环比-0.8pct，同比+0.1pct；自营业务收入 4.6 亿元，环比-4.2 亿元，单季度自营收益率 0.8%，环比-1pct，同比+0pct；信用业务利息收入 2.7 亿元，环比-0.33 亿元，两融业务规模 102 亿元，环比+2.5 亿元，两融市占率 0.53%，同比+0.03pct；质押业务买入返售金融资产余额 66 亿元，环比+36 亿元 [1][2] 各业务收入情况 - 剔除其他业务收入后营业总收入 10 亿元，同比+22.7%，环比-6.3 亿元；归母净利润 2.9 亿元，同比+48.3%；经纪业务收入 2.9 亿元，环比-26.3%，同比+55.3%；投行业务收入 0.5 亿元，环比-0.6 亿元，同比+0.2 亿元；资管业务收入 0.3 亿元，环比-0.1 亿元，同比基本平稳 [7][8]