报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金长期战略配置价值持续存在，短期高位调整；白银宽幅调整，操作上区间思路对待；铜短期建议空仓过节，中长期依旧看好；锌建议空仓过节，中长期供增需弱，把握逢高空机会；铅价反弹后承压；锡价冲高回落；铝价延续反弹走势；镍价反弹回落；工业硅和碳酸锂价格偏空 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：关税谈判面临诸多不确定性，长期问题不解决，黄金有支撑 [2] - 基本逻辑：美国3月商品贸易逆差意外扩大，企业集体“抢进口”；90天贸易谈判后续关注美日和美欧谈判两条主线，美国衰退趋势不会因“关税”改变，关税将加剧“衰退”甚至“滞胀”进程；黄金短期调整但牛市逻辑未变，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松趋势将支撑黄金 [2] - 策略推荐：短期黄金情绪有所松懈，止跌企稳继续参与，长线逻辑不改；白银目前位于震荡区间，震荡思路对待，节日期间做买权做保护 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜小幅反弹，铜外强内弱 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，需求展现韧性，但受铜价波动及美国关税政策扰动，企业订单预期偏谨慎，随着旺季尾声，需关注后续供需再平衡，库存去化可能放缓 [5] - 策略推荐：五一假期建议铜多单逐渐止盈，轻仓或空仓过节，中长期对铜长期看涨有信心，短期沪铜关注区间【76500，78500】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：锌区间盘整，震荡偏弱 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和集中投产，预计全球锌矿供应增量超50万吨，3月进口锌精矿环比降低、同比增加，锌精矿国产加工费使精炼锌冶炼厂利润转正，4 - 5月多家锌冶炼厂加大排产，下游需求旺季进入尾声，中下游企业开工回落 [7] - 策略推荐：五一长假建议空仓过节，中长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨 [8][9] 铝 - 行情回顾：铝价相对偏强，氧化铝低位企稳走势 [10] - 产业逻辑：电解铝海外关税政策扰动减弱，回归基本面，4月末国内电解铝锭和铝棒库存下降，需求端下游加工龙头企业开工率上升；氧化铝运行产能增减并存，海外进口铝土矿价格下调，国内多家企业产能有变化，库存处于偏高水平，短期供需过剩格局阶段缓解 [11] - 策略推荐：建议沪铝轻仓逢低多配，关注终端旺季表现，主力运行区间【19600 - 20300】；氧化铝相对偏弱运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价有所承压，不锈钢反弹回落走势 [12] - 产业逻辑：海外宏观环境扰动减弱，印尼镍矿特许权使用费上调政策生效，当地镍矿价格高，成本上升支撑镍价，4月国内精炼镍企业开工率维持高位，库存处于偏高水平；不锈钢现货市场库存去化遇阻，出口预期不佳，产业供需延续过剩状态 [13] - 策略推荐：短期镍不锈钢暂时观望，关注库存变动情况，镍主力运行区间【121000 - 129000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507低开低走，跌幅超2%续创新低 [14] - 产业逻辑：基本面未明显改善，总库存连续11周累库，供需失衡问题依然存在，下游节前补库意愿低，需求端无季节性增量，供应端智利锂盐厂暂停5月发货计划重新商谈定价，若降价出售将对碳酸锂形成负反馈 [15] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，主力合约关注区间【65000，69000】 [15]