报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期下跌，中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限，美豆种植初期天气顺利叠加大豆集中到港，国内港口及油厂大豆累库但豆粕库存去库，现货供应偏紧带动行情，不过价格延续短期下跌走势，节前偏空整理，追空需做好风控[1][2][3] - 菜粕短线下跌，国内菜粕库存高于过去两年同期，新季菜籽即将上市，豆菜粕现货价差扩大使菜粕替代性下降，但受豆粕和加籽提振价格跟涨，新菜籽上市临近需警惕供应压力，节前追多谨慎[1][5][7] - 棕榈油短线下跌，4月国际棕榈油供需双增，价格波动缺乏明显趋向，国内商业低库存、低进口，无供应端压力，关注国际价格指引，马棕榈油4月累库预期，需警惕走弱风险，近月合约价格可能有较强支持[1][8][9] - 棉花下跌调整，美棉播种持续进行，墒情逐步改善利空盘面，关税战陷入阶段性缓冲，需求端预期有所回升，但市场整体衰退预期未扭转，国内新棉播种进入收尾阶段，产量预期较高，下游需求进入季节性淡季，补库意愿不强，关税缓冲期企业加速出口，基本面多空交织，价格重心弱势运行[1][11][13] - 红枣偏弱运行，新季枣树陆续发芽，供应端暂无扰动，产区天气目前影响不大，后期需关注天气异动，下游市场处于消费淡季后无亮点，时令鲜果上市挤占市场，需求震荡走弱，市场供强需弱格局未改善，预计维持震荡整理[14][15][16] - 生猪低位震荡，市场基本面未显著改善，供应过剩压力预计主导2025年下半年行情，近期标肥价差为正，二育热情转弱，后期大体重猪释放或压制价格，消费端缺乏增长动能，供需基本面未反转，预计短期维持低位震荡，关注H2反套机会[1][18][19] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限，南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，种植进度及天气展望较为顺利，未来十五天降雨前期较多土地泥泞不利种植，后续降雨不足利于推进，5月美国五大湖地区或降雨不足[1][3] - 国内方面，4 - 6月月均进口1000万吨以上，截止4月25日，全国港口大豆库存520.28万吨，环比增加49.78万吨，125家油厂大豆库存459.48万吨，增幅7.88%，豆粕库存7.48万吨，减幅40.40%，港口及油厂大豆连续四周累库，豆粕库存去库，现货供应偏紧[1][3] - 期货价格主力日收盘2964元/吨，较前一日跌21元/吨，跌幅0.70%，现货全国均价3602.29元/吨，较前一日跌86.57元/吨，跌幅2.35%，多个价差指标有不同程度涨跌[2] 菜粕 - 国内市场，截至4月25日，沿海地区主要油厂菜籽库存25.5万吨，环比减少6.5万吨，菜粕库存0.97万吨，环比减少0.02万吨，未执行合同7.72万吨，环比减少0.7万吨，库存远高于过去两年同期，5月新季菜籽收获上市，豆菜粕现货价差扩大至900元/吨以上，替代性下降，但受豆粕和加籽提振价格跟涨[7] - 期货价格主力日收盘2588元/吨，较前一日跌53元/吨，跌幅2.01%，现货全国均价2624.21元/吨，较前一日跌33.16元/吨，跌幅1.25%，多个价差指标有不同程度涨跌[4] 棕榈油 - 截至4月18日，全国重点地区棕榈油商业库存38.44万吨，环比增加1.33万吨，增幅3.58%，4月28日消息，马来西亚棕榈油首次零关税进入英国市场，4月国际棕榈油供需双增，价格波动缺乏明显趋向，国内商业低库存、低进口，无供应端压力，关注国际价格指引，马棕榈油产量增速大于出口增速，需警惕走弱风险，近月合约价格可能有较强支持[8][9] - 期货价格主力日收盘8120元/吨，较前一日跌54元/吨，跌幅0.66%，全国均价8865元/吨，较前一日跌95元/吨，跌幅1.06%，多个价差指标有不同程度涨跌[8] 棉花 - 国际方面，截至4月27日当周，美棉种植率为15%，前周为11%，去年同期为14%，美国主产棉区降雨改善土壤墒情，干旱程度处历史中等偏下但高于同期近20%，巴西棉区墒情较此前轻微变差[11] - 国内方面，2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，产量保守估计700万吨左右，新疆棉花播种大部分完成，前期天气未造成实质性负面影响，丰产预期维持，下游需求进入季节性淡季，纺企订单和开机回落，维持刚需补库，3月内销和外贸出口数据有不同表现，关税缓冲期企业加速出口[12][13] - 期货主力合约CF2509收12840元/吨，较前一日跌110元/吨，跌幅0.85%，现货均价14261元/吨，较昨日上涨0.14%，多个价差指标有不同程度涨跌[10][11] 红枣 - 主力合约CJ2509收8965元/吨，日内增仓下行1.54%，南疆部分产区灰枣枣树已陆续萌芽，生长情况良好，短期产区天气影响不大，后续需关注天气异动，本周36家样本点物理库存10505吨，较上周减少16吨，市场购销氛围清淡价格暂稳，终端鲜果消费上市，干果需求减弱，后市需求震荡走弱[14][16] - 期货多个合约价格有不同程度下跌，现货价格持平，多个价差指标有不同程度涨跌[14] 生猪 - 主力合约Lh2509收13930元/吨，日内减仓下行1.62%，国内生猪现货最新报价小幅上行0.07%，均价14940元/吨，供给端4 - 6月供应压力增量有限，节后有二育体量等待入场，三季度供给压力维持相对增量，25年下半年整体供应压力预期深化，需求小幅增加但仍偏低，库存持续小幅累库，出栏均重、冻品库容率持续增长[17][18][19] - 期货多个合约价格有不同涨跌，多个价差指标、存栏出栏量、开工利润、比价库容等指标有不同程度变化[17]