报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 内需平稳复苏，各消费子行业呈现不同发展态势和投资机会，如食饮板块龙头配置价值高，轻纺关注品牌龙头，农业重视猪企和粮食安全等 [1] 各行业总结 食饮行业 - 政治局会议明确扩内需政策以消费为抓手，板块龙头在4 - 5%股息回报基础上配置价值较高 [5] - 白酒板块茅台批价企稳，五粮液平稳开局，老窖报表压力释放；啤酒板块一季报表现亮眼，旺季有望催化；饮料行业健康化、功能化趋势延续；乳制品供给侧牧场去化，需求端政策预期增强；宠物食品板块利好国内品牌 [5] - 推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等白酒标的，青岛啤酒、农夫山泉等其他标的 [6] 轻纺行业 - 运动鞋服2024年龙头终端流水增速放缓，线上靠抖音增长，线下关小开大提店效，盈利能力下滑，库存待优化；海外品牌业绩分化，品类拓展加速；国内未来品类拓展和渠道优化是核心，关注品牌经营健康程度 [8][9] - 推荐安踏体育，预计2025 - 2027年营收和净利润有相应增长 [10] - 金属包装Q2或盈利拐点向上，轻工消费个护大单品Q1业绩突出，家居预计Q4业绩兑现软体快于定制 [11] 家电行业 - 一季报超预期集中在大家电，白电、大厨电、黑电部分企业表现靓丽；小家电新消费方向部分企业业绩反转，扫地机龙头估值被低估，两轮车九号公司引领高端智能放量 [11] - 关税错杀不改变国牌出海获取份额逻辑，白电出口延续2024年趋势；布局新消费方面，国补加码将扭转小家电品牌利润率 [12][13] 零售行业 - 量贩零食延续高成长势能，万辰集团Q1净利率大超预期，2025年净利率提升趋势明确；鸣鸣很忙港股交表，关注其上市进展 [14] - 万辰集团25Q1收入108亿/同比 + 124%，净利润3.9亿/+462%，归母净利润2.1亿/+3344%；鸣鸣很忙22 - 24年GMV、收入、净利润等指标增长显著 [14] 医药行业 - 医保支持创新药发展政策接力，关注行业龙头、细分领域龙头和大单品放量企业 [15] - 创新产业链受益于创新药传导和国产替代加速，关注CXO和上游产业链企业 [15] - 内需消费回暖，关注医疗服务和药房龙头企业 [15] 社服行业 - 离境退税“即买即退”全国推广，利好免税旅客购物再消费，推动出入境旅游 [17] - 政治局会议强调发展服务消费，清理消费限制措施，有望带动居民消费信心修复，推动相关行业发展 [18] - 休闲旅游需求释放，节前关注OTA、酒店等出行链龙头布局机会，推荐中国中免、同程旅行等标的 [18] 农业行业 - 生猪方面，2025Q1末能繁母猪产能下降，近期猪价有支撑但有回调风险，全年优质猪企有望盈利，建议布局成本优势强的企业 [20] - 种植方面，重视贸易摩擦与粮食安全，布局研发型龙头种企，转基因玉米产业化或带动种业发展 [20][21] - 禽养殖方面，白羽鸡种禽端景气有望延续，黄羽鸡旺季价格回暖可期，分别推荐圣农发展、立华股份和德康农牧 [21]