报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期，业务多元化发展顺利，产品结构持续优化，回购股份彰显信心，以旧换新政策补贴范围扩大，看好中重卡内需复苏 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年一季度营收574.64亿元，同比+1.92%；归母净利润27.11亿元，同比+4.27%；扣非归母净利24.85亿元，同比+5.98% [1] 2025Q1业绩情况 - 营收端：2025Q1营收574.64亿元，同比+1.92%，环比+6.94%；发动机配套量累计3.80万台，同比-17.98%，环比+15.57%，天然气发动机配套量累计2.52万台，同比-17.67%，环比+55.07% [2] - 利润端：2025Q1归母净利润27.11亿元，同比+4.27%，环比-9.72%，加回子公司凯傲计提的4.72亿元，归母净利润为31.83亿元，同比+22.42%，环比+6.01%；毛利率为22.23%，同环比分别+0.12/-1.92pct；净利率为4.91%，同环比分别-1.02/-2.41pct [2] - 费用端：2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.63%/7.12%/3.55%/-0.36%，同比分别-0.17/+2.49/-0.16/-0.55pct，环比分别-0.61/+2.06/-0.35/-0.07pct [2] 产品结构与公司信心 - 产品结构持续优化，发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务均稳健发展，农业装备业务高端转型顺利，子公司潍柴雷沃2024年营业收入173.93亿元，同比+18.38%，海外子公司凯傲2024年营收115亿欧元，同比+0.61% [3] - 2025年4月29日，公司公告以不低于5亿元且不超过10亿元的金额和不超过23.57元/股的价格回购公司股份 [3] 政策影响 - 2025年3月18日，三部委联合发布通知，补贴范围扩大至天然气重卡和国四及以下排放标准的营运货车，假设以旧换新政策带来10%的置换需求，将拉动约7.6万辆新增内需，有望促进天然气发动机渗透率提升，带动内需 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为2,311.1/2,416.1/2,488.6亿元，归母净利为127.5/142.3/154.5亿元，对应EPS分别为1.46/1.63/1.77元，按照2025年4月29日收盘价15.31元，对应PE分别为10/9/9倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|215,691|231,112|241,611|248,859| |增长率（%）|0.8|7.1|4.5|3.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|11,403|12,749|14,226|15,445| |增长率（%）|26.5|11.8|11.6|8.6| |每股收益（元）|1.31|1.46|1.63|1.77| |PE|12|10|9|9| |PB|1.5|1.4|1.3|1.2| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，包括营收、成本、费用、利润、资产、负债等指标及相关增长率、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等情况 [10]