报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司盈利能力稳健提升、海外增长亮眼，上调盈利预测，维持“买入”评级 [5] - 预计央空重回增长、家空较快增长、外销整体增速更快 [6] - 2025Q1毛利率有结构性波动，净利率保持稳健提升 [7] 相关目录总结 公司概况 - 2025年4月29日，当前股价27.60元，一年最高最低43.18/22.82元，总市值382.54亿元，流通市值251.67亿元，总股本13.86亿股，流通股本9.12亿股，近3个月换手率76.34% [1] 财务数据 2025Q1财务数据 - 营收248.4亿元（同比+5.8%），归母净利润11.3亿元（+14.9%），扣非归母净利润10.1亿元（+20.3%） [5] - 毛利率21.4%（-0.2pcts），期间费用率15.3%（-0.4pcts），净利率6.6%（同比+0.03pcts），归母净利率4.5%（+0.4pct），扣非净利率4.1%（+0.5pct） [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|85,600|92,746|100,550|108,586|116,229| |YOY(%)|15.5|8.3|8.4|8.0|7.0| |归母净利润(百万元)|2,837|3,348|3,843|4,344|4,832| |YOY(%)|97.7|18.0|14.8|13.0|11.2| |毛利率(%)|21.2|20.8|21.7|21.9|22.1| |净利率(%)|3.3|3.6|3.8|4.0|4.2| |ROE(%)|24.7|26.5|27.2|22.9|20.0| |EPS(摊薄/元)|2.05|2.42|2.77|3.13|3.49| |P/E(倍)|13.5|11.4|10.0|8.8|7.9| |P/B(倍)|2.8|2.5|2.0|1.7|1.4|[8] 业务分析 - 央空业务重回增长，海信系多联机市占率超20%，零售端拉动可抵御地产端风险 [6] - 家空业务较快增长，外销增速更高，2025Q1海信空调内/外销同比分别+9%/+32%，新风空调品类全渠道销售额占有率达42.8% [6] - 冰冷洗业务保持高个位数增长，2025M1 - 2海信冰箱内/外销同比分别+12%/+22%，海信系冰箱内销线下占有率位居TOP2，线上+线下占有率同比提升2.6pcts [6] - 三电公司获新能源车HVAC大单，获核心客户“最佳供应商合作伙伴”，收入有望回暖 [6]