报告公司投资评级 - 给予中信证券“推荐”评级（维持），目标价 31.9 元 [2][10] 报告的核心观点 - 中信证券 2025 年一季报业绩略超预期，自营业绩环比同比均有提升，公司持续维持行业领先地位，维持对其 2025 - 2027 年相关财务指标预测及“推荐”评级 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 剔除其他业务收入后营业总收入 162 亿元，同比+27.5%；归母净利润 65.5 亿元，同比+32% [2] ROE 及相关指标 - ROE 为 2.2%，同比+0.4pct；财务杠杆倍数 4.15 倍，同比-0.05 倍，环比-0.02 倍；资产周转率 1.3%，同比+0.2pct；净利润率 40.5%，同比+1.4pct [3] 资产负债表情况 - 剔除客户资金后总资产 12559 亿元，同比+758.3 亿元；净资产 3024 亿元，同比+215.4 亿元；计息负债余额 6605 亿元，环比+251.9 亿元 [3] 重资本业务情况 - 重资本业务净收入合计 86.6 亿元，净收益率 0.8%；自营业务收入 88.6 亿元，单季度自营收益率 1.1%，环比+0.5pct，同比+0.3pct [3] 对比基金收益率 - 单季度期间主动型股票型基金平均收益率+3.25%，环比-2.07pct，同比+6.84pct；纯债基金平均收益率-0.2%，环比-1.62pct，同比-1.29pct [4] 信用业务情况 - 利息收入 47.6 亿元，环比-4.39 亿元；两融业务规模 1498 亿元，环比+114.5 亿元；两融市占率 7.81%，同比+0.61pct [4] 质押业务情况 - 买入返售金融资产余额 545 亿元，环比+102.3 亿元 [4] 轻资本业务情况 - 经纪业务收入 33.3 亿元，环比-6.6%，同比+36.2%；投行业务收入 9.8 亿元，环比-3.6 亿元，同比+1.1 亿元；资管业务收入 25.6 亿元，环比-4.6 亿元，同比+2.1 亿元 [10] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万)|63,789|77,752|82,439|88,668| |同比增速(%)|6%|22%|6%|8%| |归母净利润(百万)|21,704|27,039|29,088|31,719| |同比增速(%)|10%|25%|8%|9%| |每股盈利(元)|1.41|1.82|1.96|2.14| |市盈率(倍)|17.7|13.7|12.7|11.7| |市净率(倍)|1.41|1.33|1.26|1.19| [6]