报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 看好行业供给侧改革下公司发展机遇，考虑市场景气度反转及公司业务基本面较优，维持盈利预期，预计广发证券2025 - 2027年EPS为1.45、1.55、1.68元人民币，BPS分别为16.41、17.35、18.16元人民币，当前股价对应PB分别为0.93、0.88、0.84倍，加权平均ROE分别为8.95%、9.18%、9.46%，维持2025年业绩1.25倍PB估值预期，目标价20.51元 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季报剔除其他业务收入后营业总收入71亿元，同比+48.1%；归母净利润27.6亿元，环比-1.2亿元，同比+79.2% [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万)|27,199|33,517|35,280|37,867| |同比增速(%)|17%|23%|5%|7%| |归母净利润(百万)|9,637|11,014|11,801|12,795| |同比增速(%)|38%|14%|7%|8%| |每股盈利(元)|1.15|1.45|1.55|1.68| |市盈率(倍)|13.3|10.6|9.9|9.1| |市净率(倍)|0.97|0.93|0.88|0.84|[4] ROE情况 - 报告期内ROE为1.8%，同比+0.7pct，环比-0.1pct；财务杠杆倍数为4.23倍，同比-0.19倍，环比+0.3倍；资产周转率为1.1%，同比+0.3pct；净利润率为38.9%，同比+6.8pct [8] 资产负债表情况 - 剔除客户资金后公司总资产为6340亿元，同比+153亿元，净资产1500亿元，同比+100.5亿元，杠杆倍数为4.23倍，同比-0.19倍；计息负债余额为4192亿元，环比+537.2亿元 [8] 自营业务情况 - 重资本业务净收入合计为28.6亿元，重资本业务净收益率（非年化）为0.5%；自营业务收入合计为23.3亿元，单季度自营收益率为0.8%，环比稳定，同比+0.4pct；单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+3.25%，环比-2.07pct，同比+6.84pct，纯债基金平均收益率为-0.2%，环比-1.62pct，同比-1.29pct [8] 信用业务情况 - 利息收入为29.9亿元，环比-5.02亿元；两融业务规模为1113亿元，环比+23.8亿元，两融市占率为5.8%，同比+0.3pct [8] 质押业务情况 - 买入返售金融资产余额为202亿元，环比-3.3亿元 [8] 轻资本业务情况 - 经纪业务收入为20.5亿元，环比-23.1%，同比+50.7%，对比期间市场日均成交额为15261亿元，环比-17.7%；投行业务收入为1.5亿元，环比-0.9亿元，同比+0.1亿元；资管业务收入为16.9亿元，环比-1.1亿元，同比+0.8亿元 [8]