报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中国银行2025年一季度营收实现较好增长，信贷平稳扩张，但受所得税率提升影响利润下降，整体表现基本符合预期 [1][2] 各部分总结 营收与利润情况 - 2025年一季度实现营业收入1649亿元，同比增长2.56%，增速较2024全年提升1.4个百分点；归母净利润544亿元，同比下降2.9%，增速较2024全年下降5.5个百分点；税前利润同比增长2.0%；年化平均总资产回报率（ROA）0.66%，净资产收益率（ROE）9.09% [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润2416/2494/2673亿元，同比增速1.6%/3.2%/7.2%；摊薄EPS为0.78/0.80/0.86元；当前股价对应的PE为6.7/6.5/6.1x，PB为0.60/0.56/0.53x [4] 营收增长原因 - 营收增长主要受益于非息收入高增，2025年一季度净利息收入同比下降4.4%，较2024年降幅扩大0.6个百分点；手续费净收入同比增长2.1%，其他非息收入同比增长37.3%，较2024年全年35%的增速略有改善 [3] 信贷与资产情况 - 3月末资产总额35.98万亿元，贷款总额22.61万亿元，存款总额25.61万亿元，较年初分别增长2.6%、4.7%和5.8%；对公贷款和个人贷款较年初分别增长0.7%和6.6%；金融投资总额较年初增长4.6%，其中人民币金融投资较年初增长6.8%，外币金融投资较年初下降1.6%；同业资产下降拖累总资产增速 [3] 净息差与资产质量 - 2025年一季度日均净息差1.29%，较2024年全年下降11bps，同比下降15bps，相较于2024年全年19bps的同比降幅有所收窄 [4] - 2025年3月末不良贷款率1.25%，与年初持平；资产减值损失同比增长0.61%，期末拨备覆盖率198%，较年初下降2.6个百分点 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|622,889|630,090|645,000|671,537|716,739| |(+/-%)|6.4%|1.2%|2.4%|4.1%|6.7%| |净利润(百万元)|231,904|237,841|241,578|249,418|267,305| |(+/-%)|2.4%|2.6%|1.6%|3.2%|7.2%| |摊薄每股收益(元)|0.74|0.76|0.78|0.80|0.86| |总资产收益率|0.80%|0.75%|0.94%|0.67%|0.67%| |净资产收益率|11.5%|10.9%|10.4%|10.0%|10.1%| |市盈率(PE)|7.0|6.9|6.7|6.5|6.1| |股息率|4.5%|4.6%|4.7%|4.9%|5.2%| |市净率(PB)|0.69|0.64|0.60|0.56|0.53| [5] 财务预测与估值 - 包含每股指标、资产负债表、利润表等多方面预测数据，如预计2025 - 2027年营业收入分别为645、672、717十亿元等 [9]