报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 苏农银行营收增长稳定，业绩增速超 5%，规模保持扩张，区域发展持续发力，但净息差同比降低，资产质量保持稳健 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024 年、2025 年一季度分别实现营业收入 41.74 亿元、11.32 亿元，同比增长 3.17%、3.29% [1] - 2024 年、2025 年一季度分别实现归母净利润 19.45 亿元、4.40 亿元，同比增长 11.62%、6.19% [1] - 2024 年加权平均 ROE 为 11.67%，同比 2023 年持平 [1] 规模与区域发展 - 2024 年、2025 年一季度末总资产同比增长 5.64%、4.78%，2025 年一季度末总资产 2218.90 亿元 [2] - 2025 年一季度末贷款同比增长 3.77%，存款同比增长 10.46% [2] - 2025 年一季度末核心一级资本充足率为 10.77% [2] - 截至 2024 年末，苏州地区（不含吴江区）贷款余额 302.55 亿元，较 2023 年末增长 14.21%，2025 年一季度末进一步增长至 306.16 亿元 [2] - 苏州地区（不含吴江区）贷款占比由 2023 年末的 21.66%提升至 2024 年末的 23.39%，2025 年一季度末企稳至 22.98% [2] 净息差情况 - 2024 年日均净息差 1.65%，同比降低 24bps，主要受贷款收益率下降影响 [2] - 贷款收益率在 2024 年同比降低 43bps 至 3.87%，存款成本同比降低 88bps 至 1.16% [2] 资产质量情况 - 2025 年一季度末不良率为 0.90%，环比保持稳定 [3] - 2024 年末、2025 年一季度末拨备覆盖率分别为 429%、420%，保持在较高水平且较为稳定 [3] 投资建议与盈利预测 - 略微下调公司盈利预测并前推一年，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 21.14/22.98/24.92 亿元，对应同比增速为 8.7%/8.7%/8.5% [3] - 摊薄 EPS 为 1.15/1.25/1.36 元；当前股价对应的 PE 为 4.5/4.2/3.9x，PB 为 0.49/0.44/0.40x [3] 财务预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |EPS（元）|0.97|1.06|1.15|1.25|1.36| |BVPS（元）|8.75|9.83|10.79|11.82|12.95| |DPS（元）|0.18|0.20|0.21|0.23|0.25| |总资产（十亿元）|203|214|227|243|262| |贷款（十亿元）|118|125|134|143|154| |存款（十亿元）|158|170|186|200|216| |总资产同比|12.4%|5.6%|6.0%|7.0%|8.0%| |贷款同比|12.3%|6.0%|7.0%|7.0%|8.0%| |存款同比|12.7%|8.0%|9.0%|8.0%|8.0%| |贷存比|75%|73%|72%|71%|71%| |不良贷款率|0.91%|0.90%|0.90%|0.90%|0.90%| |拨备覆盖率|453%|429%|358%|293%|232%| |ROA|0.90%|0.92%|0.96%|0.98%|0.99%| |ROE|11.6%|11.6%|11.3%|11.1%|11.0%| |核心一级资本充足率|10.19%|10.91%|11.29%|11.57%|11.73%| [8]