报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 工商银行2025年一季度营收和归母净利润同比减少，主要因规模增速放缓和利率上升致非息收入减少，且未通过拨备释放平滑利润增长；资产规模稳健增长，净息差环比回落、同比降幅收窄，手续费净收入趋稳、其他非息收入减少，资产质量保持稳定 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 收入利润情况 - 2025年一季度营业收入2128亿元，同比下降3.2%，降幅较去年年报扩大0.7个百分点；归母净利润842亿元，同比下降4.0%，增速较去年年报回落4.5个百分点；2025年一季度年化加权平均ROE9.1%，同比下降1.0个百分点 [1] 资产规模情况 - 2025年一季末总资产同比增长8.3%至51.5万亿元，增速较前期回落；存款同比增长4.0%至36.4万亿元，贷款总额同比增长8.5%至29.7万亿元；一季度新增贷款1.3万亿元，与去年同期基本相当；一季度末核心一级资本充足率13.89%，一级资本充足率15.11%，资本充足率19.15% [1] 净息差情况 - 2025年一季度日均净息差1.33%，同比降低15bps，降幅较去年全年有所收窄；环比来看，今年一季度单季净息差较去年四季度小幅下降6bps；受规模增速回落以及净息差收窄影响，一季度利息净收入同比下降2.9%，与去年年报降幅接近 [2] 手续费及非息收入情况 - 2025年一季度手续费净收入同比下降1.2%至389亿元，低基数下逐渐企稳；其他非息收入同比下降10.4%至171亿元，主要是市场利率上升背景下公允价值变动损失增加 [2] 资产质量情况 - 2025年一季末不良贷款率1.33%，较年初下降0.01个百分点；一季末拨备覆盖率216%，较年初上升1个百分点，整体资产质量大致稳定 [2] 投资建议及盈利预测调整情况 - 根据公司非息收入表现等小幅下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润3559/3672/3813亿元（上次预测值3716/3838/3987亿元），同比增速 - 2.7%/3.2%/3.8%；摊薄EPS为0.96/0.99/1.03元；当前股价对应的PE为7.6/7.4/7.1x，PB为0.67/0.63/0.59x [3] 财务预测与估值相关情况 - 给出2023 - 2027年营业收入、归母净利润、摊薄每股收益、总资产收益率、净资产收益率、市盈率、股息率、市净率等指标预测值及同比变化情况；还给出资产负债表、利润表相关项目预测值及同比变化情况，以及资产质量指标、资本与盈利指标、业绩增长归因等情况 [4][7]