核心观点 - 节后首个交易日市场集中消化长假不确定性出现震荡走势 国家治理能力提升有助于A股市场中长期风险评价下行 为指数带来强大托力 近期市场波动虽大依然在区间震荡里运行 当前沪指再度回归区间下沿 应更多考虑区间下沿的布局机会 保持信心分批布局 [6] - 围绕盈利改善 风偏修复和主题催化三条线索 当下建议投资者把握创新药 券商与先进制造三条弹性主线 [6] - 2026年银行板块回归基本面叙事 银行仍处于存款集中重定价周期 支撑净息差有望企稳回升 结构性风险暴露仍期待有政策托底 预计26-27年银行业营收有望持续改善 银行股平准基金减持压力大幅缓解 市场风险偏好及风格的再平衡有助于银行阶段性获得相对收益的胜率在上升 [6] - 10月月度中长期交易价格提升 月度交易价格持续高于年度合同价 叠加近期现货端的边际支撑 市场实质上已形成更高的定价锚 若四季度价格延续当前水平 对2027年年度长协电价中枢回升保持较强信心 [6] 风格策略 - 三线共振 进攻有方 [3] 行业策略 - 银行：营收有望改善 回归基本面叙事 [4] - 建议关注两条主线 一是基本面确定的优质中小行 二是基本面稳健 具备较好防御价值的国有大行 [6] - 相关标的：中国银行(601988 未评级) 工商银行(601398 未评级) 苏州银行(002966 买入) 宁波银行(002142 买入) [6] - 相关ETF：银行ETF华宝（512800） 银行ETF富国（159887） 银行ETF汇添富（512820） [6] 主题策略 - 公用事业：年度电价回升可期 看好公用事业板块 [5] - 国际秩序重构及AI用能需求高增背景下 公用事业作为重要实物资产有望价值重估 [6] - 为服务高比例新能源电量消纳 我国需进一步推动电力市场化价格改革 未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 包括电能量价值 调节价值 容量价值 环境价值等 [6] - 全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移 预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期 [6] - 相关ETF：电力ETF汇添富（516370） 电力ETF华宝（159146） 电力ETF大成（159059） 电力ETF工银（560270） [6] 市场策略相关ETF - 上证指数ETF汇添富（510980） 上证指数ETF富国（510210） 上证指数ETF国泰（510760） [6] 弹性主线相关ETF - 港股通信息技术ETF华宝(159131) 券商ETF华宝(512000) 证券ETF汇添富(560090) 科创创新药ETF汇添富（589120） 科创创新药ETF国泰（589720） 生物医药ETF汇添富（159839） 生物医药ETF国泰（512290） [6] 医药行业 - 医药行业基本面延续结构性改善 创新药及其产业链仍是主要增长方向 成长空间可期 [6] 券商行业 - 券商迎景气回升和扩表共振 业绩弹性加速释放 风偏敏感 调整打开赔率空间 [6] 先进制造行业 - 先进制造适逢全国先进制造业大会召开并获重要指示的主题催化 人工智能+制造为AI往下游应用方向纵深发展指明了方向 [6]

核心观点 - 财政金融协同政策支持范围持续拓展，工具组合不断丰富，重点围绕促进高质量发展、扩大内需和防范化解风险三大目标，创新应用于支持重点产业成长、改善消费与服务供给条件、推动有效投资落地、优化债务偿付安排、增强金融机构资本实力五大领域 [2] - 2026年财政金融协同促内需政策形成“4项促投资＋2项促消费”的一揽子安排，中央财政统筹1000亿元专项资金，并通过扩围提额进一步支持民间投资、居民消费和服务供给 [9] - 8家中央金融企业集中公布合计3600亿元增资计划，其中财政部拟以3000亿元特别国债资金出资，从供给端增强金融机构资本实力和风险承担能力 [9] - 财政金融协同由单项政策配合逐步发展为多领域、多环节的协同安排 [9] 财政金融协同促进高质量发展 - 2026年1—7月，全国国有土地使用权出让收入11731亿元，同比下降30.8%，土地相关收入继续承压 [12] - 土地财政弱化背景下，地方产业支持从改善项目落地条件，进一步向参与资本形成和持续培育企业延伸 [3] - 重点产业从研发到量产，面临技术不确定性、资本金不足和资金期限错配等约束 [3] - 财政股权投资和政府投资基金通过共同出资、分担风险，为企业提供长期资本 [3] - 专业机构开展项目筛选和投资管理，银行贷款及后续股权融资随经营基础改善逐步接续，支持技术突破转化为生产能力，并为地方培育就业和税源 [3] - 2025年出台的《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，将重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节作为支持重点 [15] - 后续《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》和《政府投资基金投向评价管理办法》进一步突出早期科技创新和长期资本支持 [16] - 研发阶段融资难点在于技术和市场前景尚不确定，资金缺少可靠的风险判断依据，初创科技企业缺少抵押物与稳定收入 [17] - 成果转化和规模量产阶段，融资约束体现为集中投入与回款滞后之间的缺口，资本金不足会影响项目启动，也可能制约银行授信 [17] - 产业集聚阶段，资金需求延伸至上下游配套和共性服务，可能出现龙头企业等待配套、配套企业等待订单的相互制约 [18] - 财政资金与市场化融资相互衔接，形成支持产业成长的协同路径：财政出资明确支持方向，专业机构通过市场化筛选与定价形成投资决策，各类股权和债权资金再结合企业发展阶段参与融资 [20] - 合肥围绕重大产业项目开展股权投资、杭州建设“3+N”产业基金集群，是地方通过资本方式支持产业培育的具体实践 [15] 财政金融协同助力扩大内需 - 2026年1—8月，规模以上工业增加值同比增长5.3%，其中高技术制造业增长14.2% [21] - 同期，社会消费品零售总额仅增长1.1%，固定资产投资下降7.2%，其中民间投资下降10.1% [21] - 2026年8月，财政部发布《关于进一步做好财政金融协同促内需政策有关工作的通知》，将符合条件的中小微民营企业新发放流动资金贷款、信用卡各类新发生分期业务纳入相应贴息范围，并扩大部分政策的经办机构范围、提高支持额度 [22] - 2026年8月，政策将信用卡专项分期、消费分期等新发生分期业务纳入个人消费贷款贴息范围，年贴息比例为1个百分点 [26] - 2026年1—8月，服务零售额同比增长4.9%，高于商品零售额1.0%的增速 [27] - 服务业经营主体贷款贴息政策将支持落实到具体经营环节，包括住宿设施更新、托育机构新建改扩建及日常运营、家政服务人员技能培训，以及零售场所改造等 [27] - 2024年末，国务院办公厅明确对专项债投向领域“负面清单”与资本金适用范围“正面清单”的双轨管理机制，并将专项债用作资本金的比例上限由25%提高至30% [30] - 2026年1月，财政部介绍设备更新贷款贴息政策优化安排时明确指出，将与设备更新相关的固定资产贷款及科技创新类贷款纳入支持范围，符合条件的贷款可享受1.5个百分点、期限不超过2年的贴息 [32] - 2026年推出的民间投资专项担保计划，将设备购置、技术改造、数智化改造及厂房改扩建等生产经营活动纳入支持范围，并对不同期限贷款设置差异化风险分担安排 [34] - 政策明确，银行承担的贷款风险责任比例不低于20%，政府性融资担保体系在规定范围内分担其余风险 [34] 财政金融协同防范化解风险 - 2024年增加的6万亿元地方政府债务限额，按2024—2026年每年2万亿元安排，用于置换存量隐性债务 [38] - 假设100亿元债务的年利率由5%降至3%，在本金不变的情况下，年度付息减少2亿元 [39] - 2023年11月，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开的金融机构座谈会提出，金融机构与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式降低债务成本、优化期限结构 [40] - 以商业银行认购100亿元政府债券为例，假设当周缴款100亿元、财政支付工程款30亿元，在不考虑其他资金变动的情况下，银行体系短期可用资金净减少70亿元 [43] - 2026年1月15日国新办新闻发布会上，中国人民银行副行长邹澜提出，灵活开展国债买卖操作，与其他流动性工具一起，“保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境” [44] - 假设一家银行资本净额为120亿元、风险加权资产为1000亿元，资本充足率为12%；如果新增20亿元符合条件的资本，在风险加权资产不变的情况下，资本充足率便提高到14% [48] - 1998年，财政发行2700亿元特别国债，募集资金用于补充工商银行、农业银行、中国银行和建设银行四家国有独资商业银行资本金 [49] - 2025年，财政发行5000亿元特别国债，支持中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行补充核心一级资本 [49] - 财政部《2025年中国财政政策执行情况报告》披露，四家银行核心一级资本充足率提升约0.5—1.4个百分点 [49] - 2026年9月6日，八家中央金融企业公布合计约3600亿元的拟增资计划；9月7日，财政部公告提出，近期将发行3000亿元特别国债予以支持 [50] - 工商银行、农业银行的公告显示，此次募资对象除财政部外，还包括中国烟草总公司及相关子公司，合计600亿元 [51] - 截至2025年末，城商行、农商行资本充足率分别为12.39%、13.18%，低于商业银行整体的15.46% [54] - 2020年中小银行专项债发行353亿元，支持28家中小银行；2021—2023年累计发行4473.8亿元，为469家中小银行补充资本金 [55] - 截至2025年末，累计发行规模达到5147亿元，共支持499家中小银行 [55] - 间接入股模式下，股权分红和股权转让收益可以成为专项债偿债资金的来源，银行后续经营状况因而与财政投资回收形成联系 [57] 政策演进脉络 - 2024年6月，财政部、国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，中央财政按照贷款本金给予1个百分点贴息，贴息期限不超过2年 [10] - 2024年12月，财政部发布设备更新贷款贴息补充通知，延长设备更新贷款财政贴息政策实施期限，至中国人民银行设备更新相关再贷款额度用完为止 [10] - 2025年3月，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，首次明确提出2025年对符合条件的个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款给予财政贴息 [10] - 2025年8月，财政部、中国人民银行、金融监管总局出台《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，年贴息比例为1个百分点，且最高不超过贷款合同利率的50%，中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、10% [10] - 2025年8月，财政部印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，单户享受贴息的贷款规模最高100万元，中央财政与省级财政按照90%、10%分担贴息资金 [10] - 2025年12月，关于进一步发挥政府性融资担保体系作用加力支持就业创业的指导意见，形成“财政撬动、担保增信、贷款跟进、实体受益”的闭环 [10] - 2026年1月，国务院常务会议研究推出“4项促投资+2项促消费”的财政金融协同促内需一揽子政策 [10] - 2026年1月，关于优化实施个人消费贷款财政贴息政策有关事项的通知，将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，将信用卡账单分期业务纳入支持范围 [10] - 2026年1月，关于优化实施服务业经营主体贷款贴息政策的通知，单户可享受贴息的2026年新发放贷款规模最高可达1000万元，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点 [11] - 2026年3月，《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告》统筹安排1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [11] - 2026年7月，中央政治局会议提出“优化实施财政金融协同促内需政策” [11] - 2026年8月，财政部《关于进一步做好财政金融协同促内需政策有关工作的通知》，单户在单家经办机构可享受中小微企业贷款贴息的贷款规模上限由每年5000万元提高至7500万元 [11] - 2026年8月，单户在单家经办机构可享受服务业经营主体贷款贴息的贷款规模上限由每年1000万元提高至2000万元 [11] - 2026年8月，每名借款人在单家经办机构可享受的个人消费贷款和信用卡分期业务累计贴息上限由每年3000元提高至每年5000元 [11]

文章核心观点 - 工商银行发布公告称收到上交所出具的受理通知 [1] - 上交所对工商银行沪市主板上市公司发行证券申请予以受理并依法进行审核 [1] 事件详情 - 工商银行于2026年10月8日收到上海证券交易所出具的《关于受理中国工商银行股份有限公司沪市主板上市公司发行证券申请的通知》 [1] - 上交所依据相关规定对公司报送的沪市主板上市公司发行证券的募集说明书及相关申请文件进行了核对 [1] - 上交所认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [1]

文章核心观点 - 工商银行于2026年10月8日收到上交所出具的受理通知，其沪市主板上市公司发行证券申请正式获得受理 [1] - 上交所依据相关规定对工商银行报送的募集说明书及相关申请文件进行核对后，认为申请文件齐备且符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [1] 事件详情 - 工商银行发布公告披露收到上交所出具的《关于受理中国工商银行股份有限公司沪市主板上市公司发行证券申请的通知》 [1] - 该通知文号为上证上审(再融资)〔2026〕322号 [1] - 事件发生时间为2026年10月8日 [1] 审核进展 - 上交所对工商银行发行证券申请文件完成核对 [1] - 上交所认定该项申请文件齐备并符合法定形式 [1] - 上交所决定予以受理该申请并依法进行审核 [1]

文章核心观点 - 工商银行向特定对象发行A股股票的申请已获上海证券交易所受理 [1][2] - 上交所对工商银行报送的沪市主板上市公司发行证券募集说明书及相关申请文件进行核对后，认为申请文件齐备、符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [1][2] - 本次向特定对象发行A股股票事项尚需经上交所审核通过、中国证监会同意注册后方可实施 [1][2] - 最终能否通过审核及获得注册、相关时间均存在不确定性 [1][2] 发行审核流程 - 工商银行收到上海证券交易所出具的通知 [1][2] - 上交所对申请文件核对后决定予以受理并依法进行审核 [1][2] - 本次发行尚需上交所审核通过 [1][2] - 本次发行尚需中国证监会同意注册 [1][2] - 最终能否通过审核及获得注册、相关时间均存在不确定性 [1][2]

文章核心观点 - 工商银行于2026年10月8日收到上交所出具的受理通知，上交所对其沪市主板上市公司发行证券申请文件进行核对后认为文件齐备、符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [1] - 本次向特定对象发行A股股票事项尚需经上交所审核通过、中国证监会同意注册后方可实施 [1] - 最终能否通过上交所审核并获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性 [1] 事件概述 - 工商银行(01398.HK)公告收到上交所出具的《关于受理中国工商银行股份有限公司沪市主板上市公司发行证券申请的通知》[1] - 通知文号为上证上审(再融资)〔2026〕322号 [1] - 收到通知日期为2026年10月8日 [1] 审核流程与依据 - 上交所依据相关规定对工商银行报送的沪市主板上市公司发行证券的募集说明书及相关申请文件进行了核对 [1] - 上交所认为该项申请文件齐备，符合法定形式 [1] - 上交所决定予以受理并依法进行审核 [1] 后续实施条件 - 本次向特定对象发行A股股票事项尚需经上交所审核通过 [1] - 尚需经中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施 [1] - 最终能否通过上交所审核、获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性 [1]

文章核心观点 - 工商银行向特定对象发行A股股票的申请文件已获上交所受理，上交所认为申请文件齐备且符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [1] - 该发行事项尚需上交所审核通过并经中国证监会同意注册后方可实施，最终能否通过审核及获得注册决定的时间存在不确定性 [1] 事件详情 - 工商银行于2026年10月8日收到上交所出具的《关于受理中国工商银行股份有限公司沪市主板上市公司发行证券申请的通知》，通知编号为上证上审(再融资)〔2026〕322号 [1] - 上交所依据相关规定对工商银行报送的沪市主板上市公司发行证券的募集说明书及相关申请文件进行了核对 [1] 后续流程 - 本次向特定对象发行A股股票事项尚需经上交所审核通过 [1] - 尚需经中国证监会同意注册后方可实施 [1] - 最终能否通过上交所审核、获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性 [1]

定增事项核心进展 - 公司向特定对象发行A股股票相关事项已获2026年9月6日董事会、2026年9月29日2026年第二次临时股东会审议通过[13] - 本次发行尚需上交所审核通过、中国证监会作出予以注册决定后方可实施[13] - 本次发行募集资金扣除发行费用后拟全部用于补充公司核心一级资本[14] - 本次发行募集资金规模不超过人民币1000亿元[143] - 本次发行认购对象共6家 分别为财政部 中国烟草总公司 上海烟草集团 云南中烟 湖南中烟 中国烟草总公司湖南省公司 合计拟认购金额1000亿元[22][144] - 本次拟发行A股数量不超过发行前公司总股本的10%[147] - 发行对象认购的本次发行股份自完成股权登记之日起5年内不得转让[148] - 本次发行决议自股东会审议通过之日起12个月内有效[151] - 本次发行完成后公司控制权不会发生变化[153] - 本次发行完成后若公司净利润增速未达或超过净资产增长速度 短期内每股收益和加权平均净资产收益率等指标可能下降[14] 公司基础股本与股东情况 - 公司注册资本为35640625.7089万元[29] - 截至2026年6月30日 公司普通股股份总数为3564.06亿股 全部为无限售条件股份[31] - 截至2026年6月30日 公司人民币普通股共2696.12亿股 占普通股总股份比例75.65% 境外上市外资股共867.94亿股 占普通股总股份比例24.35%[32] - 截至2026年6月30日 公司优先股股份总数为11.5亿股[32] - 截至2026年6月30日 汇金公司持有公司A股1240.05亿股 持股比例34.79% 为第一大普通股股东[33] - 截至2026年6月30日 财政部持有公司A股1109.85亿股 持股比例31.14% 为第二大普通股股东[33] - 截至2026年6月30日 社保基金会合计持有公司普通股190.60亿股 占全部普通股股份比重5.35%[35] - 公司与控股股东不存在同业竞争 汇金公司相关避免同业竞争承诺正常履行 无违反情形[44][46][48] 2023-2026年上半年核心经营数据 - 2026年1-6月公司金融业务营业收入2219.45亿元 占总营收比例47.7% 个人金融业务营业收入1734.61亿元 占总营收比例37.2% 资金业务营业收入665.95亿元 占总营收比例14.3%[74] - 2025年度公司金融业务营业收入4106.76亿元 占总营收比例49.0% 个人金融业务营业收入3277.39亿元 占总营收比例39.1% 资金业务营业收入939.90亿元 占总营收比例11.2%[74] - 截至2026年6月末 公司类贷款200921.43亿元 较上年末增加12504.72亿元 增幅6.6% 公司存款174521.18亿元 较上年末增加11015.25亿元 增幅6.7% 对公客户1560.51万户 较上年末增加85.92万户[75] - 2026年6月末 普惠型小微企业贷款39270.53亿元 较年初增加3751.90亿元 增幅10.6% 普惠型小微企业贷款客户283.5万户 较年初增加25.4万户[76] - 2026年上半年新发放普惠型小微企业贷款平均利率2.89%[76] - 截至2026年6月末公司服务个人客户超7.8亿户[89] - 截至2026年6月末公司个人存款规模210566.71亿元 较上年末增加8520.52亿元 增幅4.2%[89] - 截至2026年6月末公司个人贷款规模达90004.36亿元[89] - 截至2026年6月末 公司银行卡发卡量13.383亿张 较上年末增加1881万张 其中借记卡11.96亿张 信用卡1.43亿张[97] - 2026年上半年借记卡消费交易额9.26万亿元 信用卡消费额0.79万亿元[97] - 截至2026年6月末 公司理财产品余额19914.39亿元 全部为净值型理财产品[100] - 截至2026年6月末 公司全集团AUCA口径托管业务规模33.70万亿元 其中境内机构托管业务规模28.75万亿元[101] - 2026年上半年累计完成8单不良资产证券化项目 发行规模合计58.82亿元 同比增长15.7%[110] 业务布局与特色优势 - 公司是全市场首家保险资产托管规模突破10万亿元、养老金托管规模突破4万亿元的托管银行[101] - 国债投资规模连续四年市场排名第一 地方政府债投资余额和新增规模连续十年市场排名第一[107] - 截至2026年6月末 公司已在49个国家和地区建立398家境外机构 通过参股标准银行间接覆盖21个非洲国家市场 在共建“一带一路”的32个国家设立241家境外机构[112] - 2026年上半年境内分行国际结算量2.26万亿美元 同比增长41.2%[113] - 2026年上半年公司跨境人民币业务量达5.5万亿元[114] - 公司已在12个国家担任人民币清算行 获准担任非洲人民币联合清算行 人民币清算网络延伸至标准银行经营的19个非洲国家[114] - 截至2026年6月末 工银瑞信管理资产总规模2.56万亿元 其中养老金投资管理总规模超1.3万亿元 旗下主动管理型权益类基金规模较上年末增长13.0%[117] - 工银金租航运板块绿色船舶余额占比达42.1%[119] - 工银安盛商业保险年金期交保费同比增长28% 2026年品牌价值达11亿美元 位列2026全球保险品牌价值榜100强中国合资保险公司首位[121] - 2026年上半年公司票据贴现业务量2.70万亿元 同比增长23.4% 市场份额保持第一[88] - 公司推进财富管理业务转型 推出安盈、智盈、汇盈三大基金产品系列 满足客户多样化财富管理需求[96] - 公司构建覆盖养老金金融、养老服务金融、养老产业金融的养老金融服务体系 发布“如意人生”养老金融全面解决方案[103][104] - 各业务条线操作风险损失率持续保持为零[105]

公司基本信息 - 公司为中国工商银行股份有限公司 于中华人民共和国注册成立 A股股份代号为1398[3] - 公告发布日期为2026年10月8日[5] - 截至公告刊发日期 公司董事会包含4名执行董事 3名非执行董事 6名独立非执行董事[5] - 公司本次公告依据香港联合交易所有限公司证券上市规则第13.10B条作出[4] 再融资相关进展 - 公司于2026年10月8日收到上海证券交易所出具的受理通知 文号为上证上审（再融资）〔2026〕322号[6] - 上海证券交易所经核对认为公司报送的向特定对象发行A股股票申请文件齐备符合法定形式 决定予以受理并依法开展审核[6] - 本次向特定对象发行A股股票事项尚需经上交所审核通过 中国证监会同意注册后方可实施[6] - 本次向特定对象发行A股股票最终能否通过审核 获得注册批复及对应时间均存在不确定性[6]

文章核心观点 - 工商银行向特定对象发行A股股票的申请文件已获上交所受理，上交所认为申请文件齐备且符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [1] - 该事项尚需经上交所审核通过并获得中国证监会同意注册后方可实施 [1] - 最终能否通过上交所审核及获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性 [1] 事件详情 - 工商银行于2026年10月8日收到上交所出具的《关于受理中国工商银行股份有限公司沪市主板上市公司发行证券申请的通知》，通知编号为上证上审(再融资)〔2026〕322号 [1] - 上交所依据相关规定对工商银行报送的沪市主板上市公司发行证券的募集说明书及相关申请文件进行了核对 [1] - 上交所认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核 [1] 后续流程 - 本次向特定对象发行A股股票事项尚需经上交所审核通过 [1] - 尚需经中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施 [1] - 最终能否通过上交所审核、获得中国证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性 [1]