报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 随着稀土永磁需求快速增长，公司各新增项目落地，业绩有望持续增长，调整2025 - 2027年归母净利润预测为6.33、8.02、9.87亿元，对应PE为43.9、34.7、28.2倍，产品技术行业领先，高端产品市场份额有望持续提升 [9] 公司基本情况 - 公司为金力永磁（300748.SZ），行业为有色金属，大股东是江西瑞德创业投资有限公司，持股28.21%，实际控制人是蔡报贵、胡志滨、李忻农，总股本1372百万股，总市值260亿元 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收67.63亿元，yoy + 1.13%；归母净利润2.91亿元，yoy - 48.37%；归母扣非净利润1.70亿元，yoy - 65.49%；2024年利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元（含税） [5] - 2025年一季度实现营收17.54亿元，yoy + 14.19%；归母净利润1.61亿元，yoy + 57.85% [5] 公司产销情况 - 2024年生产高性能磁材毛坯约2.93万吨，同比增长39.48%，销售高性能磁材成品约2.09万吨，同比增长37.88% [8] - 2025年第一季度新建产能进一步释放，产能利用率超90%，磁材毛坯产量约8770吨，磁材成品产量约6600吨，磁材成品销量约6024吨，较上年同期均增长超40% [8] 公司盈利能力情况 - 2024年金属镨钕平均价格（含税）为49万元/吨，同比下降约25%，原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素，公司2024年度毛利率降低4.94个百分点至11.13% [8] - 分季度来看，公司持续推进降本增效，叠加个别客户锁价订单在第三季度后陆续执行，第三、四季度盈利能力逐步改善 [8] - 2025年Q1稀土价格进一步抬升，Q1金属镨钕平均价格（含税）为52.8万元/吨，同比 + 2.7%，环比 + 11.5%，公司销售毛利率提升至15.7% [8] 公司产能扩张情况 - 2025年1月拟投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，建设期2年，建成后将具备年产6万吨的高性能稀土永磁材料产能 [8] - 墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线稳步推进，战略规划落地为市场需求提供产品交付能力，打开成长空间 [8] 公司财务预测情况 利润表预测 |会计年度|营业收入(百万元)|归母净利润(百万元)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|6688|564|16.1|8.4|8.0|0.41|49.4|4.0| |2024A|6763|291|11.1|4.3|4.1|0.21|95.6|4.0| |2025E|8741|633|15.1|7.2|8.5|0.46|43.9|3.8| |2026E|10809|802|15.9|7.4|10.1|0.58|34.7|3.5| |2027E|12154|987|16.7|8.1|11.5|0.72|28.2|3.3| [7] 资产负债表预测 |会计年度|流动资产|非流动资产|资产总计|流动负债|非流动负债|负债合计|少数股东权益|股本|资本公积|留存收益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|7692|4605|12297|4086|1094|5180|101|1372|4181|1463|7016|12297| |2025E|8244|5328|13572|4911|1138|6050|105|1372|4181|1864|7417|13572| |2026E|9404|5816|15221|6119|1067|7185|110|1372|4181|2372|7925|15221| |2027E|10529|5865|16394|6890|838|7728|117|1372|4181|2997|8550|16394| [10] 现金流量表预测 |会计年度|经营活动现金流|投资活动现金流|筹资活动现金流|现金净增加额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|508|-1687|92|-1086| |2025E|195|-898|-34|-737| |2026E|671|-697|-222|-249| |2027E|1024|-297|-498|229| [12] 主要财务比率预测 |会计年度|成长能力（营业收入%）|成长能力（营业利润%）|成长能力（归属于母公司净利润%）|获利能力（毛利率%）|获利能力（净利率%）|获利能力（ROE%）|获利能力（ROIC%）|偿债能力（资产负债率%）|偿债能力（净负债比率%）|偿债能力（流动比率）|偿债能力（速动比率）|营运能力（总资产周转率）|营运能力（应收账款周转率）|营运能力（应付账款周转率）|每股指标（每股收益元）|每股指标（每股经营现金流元）|每股指标（每股净资产元）|估值比率（P/E）|估值比率（P/B）|估值比率（EV/EBITDA）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1.1|-48.5|-48.4|11.1|4.3|4.1|5.7|42.1|-23.4|1.9|1.3|0.5|2.9|15.8|0.21|0.37|5.11|95.6|4.0|52.4| |2025E|29.2|115.0|117.6|15.1|7.2|8.5|11.5|44.6|-9.1|1.7|1.1|0.6|3.0|12.9|0.46|0.14|5.41|43.9|3.8|30.6| |2026E|23.7|26.8|26.6|15.9|7.4|10.1|11.4|47.2|-3.9|1.5|1.0|0.7|3.0|12.9|0.58|0.49|5.78|34.7|3.5|25.0| |2027E|12.4|23.6|23.1|16.7|8.1|11.5|12.1|47.1|-7.1|1.5|1.0|0.7|3.0|12.9|0.72|0.75|6.23|28.2|3.3|20.5| [11]