报告公司投资评级 - 首次覆盖澜起科技，给予“买入”评级 [5][6][8] 报告的核心观点 - 澜起科技是全球领先的数据处理及互连芯片设计公司，产品矩阵全面，基本盘稳固，处于行业领先地位 [5] - 2024年公司业务规模扩张，2025年Q1业绩亮眼，二季度在手订单充足，盈利能力显著提高 [5] - 服务器市场高速增长，公司有望受益行业增长趋势助推产品放量，营收和归母净利润长期稳健上行 [5] - 公司积极拓展业务布局和技术创新，坚持高水平研发投入，长期新产品布局有望驱动未来营收和利润增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 全球服务器内存接口芯片领导者，布局四大运力芯片 - 澜起科技是全球领先的数据处理及互连芯片企业，拥有互连类芯片和津逮®服务器平台两大产品线，股权结构分散，无控股股东和实际控制人 [14][17] - 公司内存接口芯片持续迭代，DDR5内存接口芯片出货量超DDR4，子代芯片支持速率提升，还研发了DDR5内存模组配套芯片 [18][23] - 公司研发多款高性能运力芯片，如PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、CXL MXC等，受益于AI服务器需求增长，这些芯片需求有望显著增长 [26][28][30] - 2024年公司营收规模大幅增长，互连类芯片收入连续八个季度环增，2025年Q1业绩亮眼，在手订单充裕，综合毛利率回暖提升，管理及销售费用管控良好，研发投入高 [40][45][49] 服务器市场高速成长，研发驱动品类扩张，战略彰显公司远景 - 全球服务器市场保持高景气度，AI服务器产值预计增长，公司主营业务产品应用于服务器，市场发展有望带动公司产品需求扩张 [60] - 公司RCD技术领先，PCIe芯片需求有望增长，CXL MXC芯片产业进展喜人，时钟芯片市场国产替代空间广阔 [63][65][71] - 公司深耕内存接口和SerDes高速串行接口技术，2024年多款互连类芯片研发进展顺利 [76][77][78] - 公司短期经营计划完备，长期战略目标清晰，有望实现收入和利润的长期增长 [79][80] 盈利预测与评级 - 假设互连类芯片业务2025 - 2027年收入同比增长46.0%/35.0%/30.0% [81] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为21.01/29.53/38.31亿元，同比增速分别为48.82%/40.55%/29.74%，当前股价对应的PE分别为40.49/28.81/22.21倍，给予“买入”评级 [8][82]