公司信息 - 西安澜起电子设计有限公司由澜起科技旗下澜起电子科技（珠海横琴）有限公司全资持股 [1] - 西安澜起电子设计有限公司法定代表人为杨崇和 注册资本为500万元 [2] - 西安澜起电子设计有限公司经营范围包括集成电路设计 集成电路销售 集成电路芯片及产品销售 软件开发 计算机软硬件及辅助设备批发 电子元器件批发等 [2]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][17] 核心观点 - 受益于 AI 服务器需求的增加，PCIe Retimer 芯片将成为新的增长点，澜起科技自研的 SerDesIP 技术在产品时延和信道适应能力方面具有竞争优势 [1] - AI 时代，产品附加值持续提升，澜起科技的产品组合丰富，包括内存接口芯片、内存模组配套芯片、PCIe Retimer、MXC 芯片等，应用领域广泛，单台服务器产品价值量大幅提升 [1] - DDR5 渗透率提升，澜起科技在 DDR5 内存接口芯片领域保持领先，预计 2024 年第三季度 DDR5 内存接口芯片出货量将超过 DDR4，第四季度将进一步增加 [1] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 13.5 亿元、20.0 亿元和 27.3 亿元 [1] - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 35.1 亿元、50.0 亿元和 70.1 亿元，增长率分别为 53.57%、42.48% 和 40.22% [18] - 预计公司 2024-2026 年 EBITDA 分别为 14.29 亿元、21.12 亿元和 28.61 亿元 [18] 行业趋势 - AI 推理的发展将推动澜起科技相关产品的应用，主流 AI 服务器机型内内存模组通常为满插状态，带动内存接口及模组配套芯片需求大幅增加 [1] - PCIe 协议从 PCIe4.0 向 PCIe5.0 迁移，未来还将发展到 PCIe6.0 及 PCIe7.0，每次迭代将带来数据传输速率翻倍，PCIe Retimer 芯片的作用是提升信号完整性，增加高速信号的有效传输距离 [1] 公司技术优势 - 澜起科技在 DDR5 子代迭代上持续保持领先，已推出 DDR5 第四子代 RCD 芯片，并开展第五子代 RCD 芯片的工程研发 [1] - 作为内存接口芯片行业的领跑者和 DDR5 RCD 芯片国际标准的牵头制定者，澜起科技凭借强大的技术实力，进一步巩固行业领先地位 [1]

产品与技术 - 公司拥有两大产品线：互连类芯片产品线和津逮®服务器平台产品线 [10] - 在服务器上，公司可提供内存接口芯片、内存模组配套芯片、PCIe Retimer、MXC芯片、可编程时钟发生器芯片、津逮®CPU、数据保护和可信计算加速芯片等 [11] - 三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片）在2024年第三季度占互连类芯片产品线销售收入的比例在10%~20%区间 [11] - 时钟发生器与晶振的主要区别包括：独立作为时钟源、输出可选择单端和差分信号、编程输出任意频率、内置电源调整模块、驱动能力可调、同时输出多个时钟源 [11] - PCIe Retimer芯片将在未来几年为公司贡献新的业绩增长点，主要增长因素包括AI服务器需求增加、市场份额提升、PCIe协议持续迭代 [12] - 公司目前是Ultra Accelerator Link Consortium（UA Link联盟）的Contributor Members之一 [12] 市场需求与趋势 - 第四季度内存接口芯片整体需求较好，DDR5渗透率将进一步提升 [11] - 一台典型的配置8块GPU的主流AI服务器需要8至16颗PCIe Retimer芯片 [12] - 第二子代MRDIMM的数据传输速率预计为12800MT/s，预计在DDR5世代还会有第三子代更高速率的产品 [12] - 第二子代MRDIMM有望成为AI服务器系统主内存的优选方案，行业内将有更多的服务器CPU平台支持第二子代MRDIMM [12] 研发投入 - 2024年前三季度，公司研发投入5.52亿元，同比提升13.42%，占营业收入比例为21.48% [13] - 随着公司业务的发展，公司研发费用将保持合理增长 [13] 投资者关系活动 - 投资者关系活动类别包括特定对象调研、券商策略会等 [8] - 参与单位包括长江养老保险股份有限公司、华夏基金管理有限公司、中欧基金管理有限公司等 [8][9][10] - 活动时间：2024年12月19日、24日 [10] - 活动地点：券商策略会现场、公司会议室 [10] - 出席人员：公司董事会秘书傅晓女士等 [10]

公司声明 - 澜起科技接到反映有不法分子假冒公司名称、商号、商标"澜起 Montage Technology"等信息进行诈骗活动 [1] - 不法分子伪造印章、制作虚假材料并冒充公司招聘人员向求职者发送面试邀请、录取通知 [1] - 不法分子对求职者提出下载指定APP、垫付资金、刷单等要求 [1] - 公司严正声明任何招聘活动均不会提出下载APP、投入/垫付资金、刷单等要求 [2] - 求职者如收到类似要求均属诈骗 [2] 法律行动 - 冒用公司信息进行"招聘"的行为已经涉嫌刑事犯罪 [2] - 公司已向公安机关报案 [2] - 公司保留追究相关人员法律责任的权利 [2]

AI 推理与产品需求 - AI 推理的发展将推动公司相关产品的应用，尤其是内存接口及模组配套芯片的需求大幅增加 [2][3] - 主流 AI 服务器机型内，内存模组通常为满插状态，带动内存接口及模组配套芯片的需求增加 [3] - PCIe Retimer 芯片、MRCD/MDB 芯片、MXC 芯片、CKD 芯片的行业需求都将受益于 AI 推理应用的发展 [3] DDR5 渗透率与子代迭代 - 2024 年，DDR5 内存接口芯片出货量在第三季度超过 DDR4，第四季度出货占比将进一步增加 [5] - DDR5 第二子代 RCD 芯片出货量在 2024 年上半年超过第一子代，第三子代 RCD 芯片从第四季度开始小规模出货 [5] - 公司已推出 DDR5 第四子代 RCD 芯片，并开展第五子代 RCD 芯片的工程研发 [5] 互连芯片产品增长潜力 - DDR5 持续渗透及子代迭代将推动公司相关产品销售收入增长 [7] - 高性能"运力"芯片新产品逐步上量，包括 PCIe Retimer 芯片、MRCD/MDB 芯片、CKD 芯片等 [7] - 公司推出首批可编程时钟发生器芯片，并启动时钟缓冲芯片的研发，预计全球时钟芯片 2027 年市场规模可达 30.2 亿美元 [7] PCIe Retimer 芯片发展空间 - AI 服务器需求增加，一台典型配置 8 块 GPU 的主流 AI 服务器需要 8 至 16 颗 PCIe Retimer 芯片 [7] - 市场份额提升，澜起自研 SerDes IP，产品在时延、信道适应能力等方面具有竞争优势 [7] - PCIe 协议持续迭代，从 PCIe 4.0 向 PCIe 5.0、6.0 及 7.0 迁移，每次迭代带来数据传输速率翻倍 [7] 其他芯片销售预期与市场空间 - MRCD/MDB 芯片将从明年开始在下游应用，CKD 芯片预计从明年开始在下游规模应用 [9] - 第二子代 MRDIMM 的数据传输速率预计为 12800MT/s，将成为 AI 服务器系统主内存的优选方案 [9] - 时钟芯片市场规模预计到 2027 年可达 30.2 亿美元，公司已推出首批可编程时钟发生器芯片，并启动时钟缓冲芯片的研发 [11]

DDR5 内存接口芯片 - DDR5 内存接口芯片出货量在 2024 年第三季度超过 DDR4，预计第四季度占比将进一步增加 [3] - DDR5 内存接口芯片出货占比增加有助于提升互连类芯片产品线平均毛利率 [3] - 全球可提供内存接口芯片的厂家主要是三家，公司市场份额保持基本稳定 [3] - 公司牵头制定 DDR5 RCD、MDB 芯片国际标准，研发实力行业领先 [3] SerDes 技术 - SerDes 是高速互连领域重要的基础技术，广泛应用于服务器、异构计算、汽车电子、通信等领域 [3] - 公司已成功研发数据速率为 32GT/s 的 SerDes IP，并应用在 PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer 产品中 [4] - PCIe 6.0 相关的 SerDes IP 难度大幅提升，公司已取得重大进展 [4] PCIe Retimer 芯片 - PCIe Retimer 芯片将在未来几年为公司贡献新的业绩增长点 [6] - 一台典型的配置 8 块 GPU 的主流 AI 服务器需要 8 至 16 颗 PCIe Retimer 芯片 [6] - PCIe 协议每次迭代将带来数据传输速率翻倍，未来需要用到 PCIe Retimer 芯片的场景会越来越多 [6] MRCD/MDB 芯片及 CKD 芯片 - MRCD/MDB 芯片今年仍处于规模试用阶段，后续上量情况取决于相关服务器 CPU 平台渗透节奏 [4] - CKD 芯片预计从明年开始在下游规模应用，后续上量情况与相关客户端 CPU 平台在下游的渗透节奏密切相关 [4] - 第一子代 MRDIMM 支持 8800MT/S 速率，第二子代预计数据传输速率为 12800MT/s [4][6] MXC 芯片 - MXC 芯片是 CXL 内存扩展和内存池化应用的核心控制芯片，未来下游应用的逐步普及将为 MXC 芯片带来长期广阔的成长空间 [6] - MXC 芯片后续上量情况与 CXL 生态的完善进度以及下游用户对内存扩展和内存池化的需求密切相关 [6] AI 服务器及 AI PC 需求 - 主流 AI 服务器机型内，内存模组通常为满插状态，带动内存接口及模组配套芯片的需求大幅增加 [8] - AI PC 需要更高速率及更大容量的内存提升整体运算性能，将增加对更高速率 DDR5 内存的需求 [8] 时钟芯片 - 2022 年全球时钟芯片的市场规模为 20.3 亿美元，预计到 2027 年可达到 30.2 亿美元 [8] - 公司已完成时钟发生器芯片量产版本的研发，目前处于量产前准备阶段 [10] - 公司已正式启动时钟缓冲芯片的研发，进一步完善时钟芯片的布局 [10]

财务表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入25.71亿元，同比增长68.56% [3] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润9.78亿元，同比增长318.42% [3] - 2024年第三季度公司实现营业收入9.06亿元，同比增长51.60% [3] - 2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润3.85亿元，同比增长153.40% [3] - 2024年前三季度研发投入5.52亿元，同比增长13.42%，占营业收入比例为21.48% [3][10] 产品线表现 - 互连类芯片产品线2024年前三季度销售收入23.77亿元，同比增长59.37% [3] - 津逮®服务器平台产品线2024年前三季度销售收入1.85亿元，同比增长565.34% [3] - 2024年第三季度互连类芯片产品线销售收入8.49亿元，同比增长46.02%，毛利率62.21% [3] - PCIe Retimer芯片2024年第三季度出货量超过60万颗 [3] 技术研发 - 公司牵头制定DDR5、MDB芯片国际标准，研发实力行业领先 [6][7] - 2024年上半年完成PCIe 6.0 Retimer芯片关键IP开发及验证，预计年内完成工程样片流片和样品制备 [6] - 已启动时钟缓冲芯片（Clock Buffer）研发，计划提供完整时钟芯片"一站式"解决方案 [10] 市场地位 - 全球可提供内存接口芯片的厂家主要为三家，公司市场份额保持稳定 [6] - 全球可提供DDR5第一子代MRCD/MDB芯片的供应商为两家，公司多个技术指标较竞争对手具有优势 [7] 未来展望 - 下一代MRDIMM数据传输速率预计为12800MT/s，预计DDR5世代会有更高速率产品 [7] - CKD芯片预计从2025年开始在下游规模应用 [8] - 全球时钟芯片市场规模预计从2022年20.3亿美元增长至2027年30.2亿美元 [9]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[2][4] 报告核心观点 - 2024年前三季度业绩同比大幅增长受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代以及AI产业趋势推动公司三款高性能运力芯片新产品开始规模出货[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入25.71亿元同比增长68.56%实现归母净利润9.78亿元同比增长318.42%实现扣非归母净利润8.74亿元同比增长460.88%2024Q3公司实现营业收入9.06亿元同比增长51.60%实现归母净利润3.85亿元同比增长153.40%实现扣非归母净利润3.30亿元同比增长116.83%[5] - 预计公司2024/2025/2026年营收分别为36.74、54.56、71.05亿元同比分别60.7%、48.5%、30.2%预计归母净利润分别为13.27、18.77、23.33亿元同比分别+194.4%、+41.4%、+24.3%[4] 财务指标 - 2024Q3互连类芯片产品线销售收入为8.49亿元同比增长46.02%环比增长1.83%毛利率为62.21%[3] - 主要财务指标方面如2023 - 2026E的营业收入、归母净利润、毛利率、ROE、每股收益、市盈率等呈现出不同的数值及增长变化情况[6] - 资产负债表、利润表、现金流量表中的各项指标如流动资产、流动负债、归母净利润、折旧和摊销等在2023 - 2026E期间有不同的数值表现[7]

报告公司投资评级 - 澜起科技的投资评级为"买入/维持" [1] 报告的核心观点 - 澜起科技的DDR5子代持续迭代，服务器需求回暖，24Q3业绩创历史新高，主要受益于全球服务器需求回暖和DDR5下游渗透率提升 [3] - 公司产品结构优化，盈利能力持续改善，24年三季报净利率为37.98%，同比增加22.64个百分点 [3] - 高速互联新品陆续放量，构筑公司新增长曲线，AI"运力"新品如PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片开始规模出货 [3] - 预计2024-2026年营业总收入分别为37.27、55.14、72.36亿元，同比增速分别为63.07%、47.94%、31.23%；归母净利润分别为13.27、20.41、27.19亿元，同比增速分别为194.29%、53.79%、33.26% [3] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 报告未提供具体的股票数据，如总股本、总市值、最高/最低价等 [2] 相关研究报告 - 《澜起科技（688008）23年年报及24Q1业绩预告点评：拐点向上趋势确立，DDR5加速渗透，新品放量可期》- 2024-04-13 [3] - 《澜起科技.内存接口芯片龙头，具备长期竞争力》- 2019-07-05 [3] 财务数据 - 24年前三季度实现营业收入725.71亿元，同比增长68.56%；归母净利润9.78亿元，同比增长318.42%；扣非后归母净利润8.74亿元，同比增加460.88% [3] - 24Q3实现营业收入9.06亿元，同比增长51.60%；归母净利润3.85亿元，同比增长153.40%；扣非后归母净利润3.30亿元，同比增长116.83% [3] - 24年前三季度内存接口芯片/津逮服务器平台收入分别为23.77/1.85亿元，同比增长59.37%/565.34%；24Q3内存接口芯片收入8.49亿元，同比增长46.02%，环比增长1.83% [3] - 预计2024-2026年营业总收入分别为37.27、55.14、72.36亿元，同比增速分别为63.07%、47.94%、31.23%；归母净利润分别为13.27、20.41、27.19亿元，同比增速分别为194.29%、53.79%、33.26% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营业总收入分别为37.27、55.14、72.36亿元，同比增速分别为63.07%、47.94%、31.23%；归母净利润分别为13.27、20.41、27.19亿元，同比增速分别为194.29%、53.79%、33.26% [3] - 对应24-26年PE分别为59X、38X、29X，维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 内存接口芯片 - DDR5 渗透率持续提升,有望带动公司 DDR5 内存接口芯片出货占比超过 50%,拉动公司 Q3 互连芯片销售额实现 8.49 亿元,同比增加 46.02%,创造单季度销售收入历史新高 [1] - 公司积极投入第五子代 RCD 芯片研发,力图保持产品技术的领先优势 [1] AI"运力"芯片 - 随着 AI 产业趋势推动,公司"运力"芯片开始规模出货,为公司贡献新的业绩增长点,带来较大的业绩弹性 [1] PCIe retimer - 公司分别于 24Q1 和 24Q2 实现 15 万颗和 30 万颗出货,在 Q3 实现超过 60 万颗出货,实现翻倍增长 [1] - 公司积极推进 PCIe 6.0 retimer 芯片的工程研发,于 Q2 在关键 IP 的开发和验证取得重大进展,预计于 25-26 年推向市场 [1] MCD/MDB - 公司已开始在国外主流云计算厂商使用,上半年营收超过 7000 万,预计在 25 年从试用转为商用 [1] CKD - 公司于 24 年 4 月率先试产,并于 24Q2 开始小规模出货,随着支持 CKD 芯片的 PC 处理器的发布,将有望于 24Q4 开始逐步上量 [1] MXC - 公司有望在 25 年实现出货,内存池化预计于 26-27 年逐步落地 [1] 财务预测 - 预测公司 24-25 年营收 37.03/55.98 亿元,归属母公司净利润为 13.25/20.22 亿元,EPS 为 1.16/1.77 元/股,对应 PE 分别为 59/39 倍 [2]