报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税预期放缓、避险情绪回落及多头获利了结致上周金价回调，上周五沪金主力期货、黄金 T+D 现货、COMEX 黄金主力期货、伦敦金现货价格均下跌，本周金价或震荡调整，中长期美国关税压力等因素将支撑金价 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - 黄金现货期货价格走势：上周五沪金主力期货价格收于 787.20 元/克，较前周五跌 3.82 元/克；黄金 T+D 现货价格收于 784.93 元/克，较前周五跌 2.27 元/克；COMEX 黄金主力期货价格收于 3330.20 美元/盎司，较前周四跌 11.10 美元/盎司；伦敦金现货价格收于 3318.76 美元/盎司，较前周四跌 8.07 美元/盎司 [4] - 黄金基差：上周五国际黄金基差转正至 5.10 美元/盎司，较前周四回升 22.55 美元/盎司；上海黄金基差为 -1.11 元/克，较前周五小幅回升 1.43 元/克 [8] - 黄金内外盘价差：上周五黄金内外盘价差为 16.58 元/克，较前周五继续回升，因海外关税预期缓和使外盘金价跌幅大于内盘；上周原油价格跌幅略大于黄金，金油比微幅回升；白银价格跌幅小于黄金，金银比小幅回落；金铜比继续回落，因市场风险偏好回升，铜价上涨 [11] - 持仓分析：现货持仓方面，上周黄金 ETF 持仓较前周小幅回落，截至上周五，全球最大 SPRD 黄金 ETF 基金持仓量为 946.27 吨，较前一周四减少 6.02 吨，国内黄金 T+D 累计成交量显著增加，全周累计成交量为 473704 千克，较前周回升 75.86%；期货持仓方面，截至 4 月 22 日，黄金 CFTC 资管机构多头持仓量减少，空头持仓量增加，多头净持仓量减少；库存方面，上周 COMEX 黄金期货库存继续减少，上期所黄金库存与前一周持平于 15678 千克 [16] 宏观基本面 - 重要经济数据：关税威胁下日本央行保持渐进加息立场，可能下调经济增长预期；IMF 下调 2025 年全球增长预期，预计美国今年经济增长率为 1.8%，2026 年为 1.7%，美国 2025 年陷入衰退概率为 40%；美国 4 月 Markit 综合 PMI 超预期下降，创 16 个月新低；白宫称特朗普打算豁免汽车制造商部分关税；美国 3 月耐用品订单环比增长 9.2%，关税担忧下资本货物订单仅增长 0.1%；美国 3 月成屋销售创 2022 年以来最大跌幅 [19][20][21] - 美联储政策跟踪：4 月 24 日，美联储理事沃勒警告贸易战可能致失业率上升，若关税维持现状，7 月前对美国经济无显著影响，若恢复激进关税水平，企业可能裁员，失业率大幅上升他将支持降息；同日，美国克利夫兰联储主席哈马克认为在不确定性下货币政策要保持耐心，若有明确经济方向证据，美联储可能最早 6 月行动 [33] - 美元指数走势：上周美元指数波动中小幅回升，截至上周五，较前一周五上涨 0.36%至 99.58，因美国财长暗示中美贸易紧张局势放缓，特朗普表示无意解雇美联储主席鲍威尔，市场风险偏好回升 [34] - 美国 TIPS 收益率走势：上周美联储官员讲话提振市场降息预期，带动 10 年期 TIPS 收益率整体下行，截至上周五，下行 9bp 至 2.02% [36] - 国际重要事件跟踪：巴以双方难以达成停战协议，俄乌局势仍存不确定性，以军持续空袭加沙，卡塔尔首相称加沙新停火协议有进展但彻底停战难达成，俄罗斯称夺回库尔斯克地区，乌克兰军方反驳 [40]