报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，2025 年目标价为 56.5 元 [2][21] 报告的核心观点 - 2025Q1 新华保险新单增速强劲，资负双驱、业绩快增，归母净利润同比增 19%，NBV 同比增 67.9%，年化总/综合投资收益率分别为 5.7%/2.8%，同比+1.1pct/-3.9pct，截至 Q1 末净资产较上年末降 17% [2] - 承保、投资双驱动，公司业绩实现两位数增长，维持 2025 - 2027 年 EPS 预测值为 6.4/6.9/7.6 元，给予 2025 年 PEV 目标值为 0.6x [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 1325.55 亿、1161.70 亿、1194.74 亿、1234.93 亿元，同比增速分别为 85.3%、-12.4%、2.8%、3.4% [4] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 262.29 亿、199.46 亿、216.13 亿、237.15 亿元，同比增速分别为 201.1%、-24.0%、8.4%、9.7% [4] - 2024 - 2027E 每股盈利分别为 8.4、6.4、6.9、7.6 元，市盈率分别为 5.7、7.4、6.9、6.3 倍，市净率分别为 1.5、1.7、1.6、1.5 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 311954.66 万股，已上市流通股 208543.93 万股，总市值 1483.66 亿元，流通市值 991.83 亿元 [5] - 资产负债率 95.44%，每股净资产 25.60 元，12 个月内最高/最低价为 56.49/28.81 元 [5] 市场表现对比图 - 2024 年 4 月 29 日至 2025 年 4 月 29 日，新华保险与沪深 300 有不同表现 [6][7] 业务分析 - 以量补价，价值高增，2025Q1 新单翻倍以上增长，长险首年保费同比增 150%至 272 亿元，但新业务价值率预计同比降 27%，长险新单趸交同比增 298%，期交同比增 117%，十年期以上同比降 46% [8] - 个险发展期交为主，银保趸交同比增长三倍以上，25Q1 个险总保费同比增 12%至 446 亿元，长险新单同比增 132%，核心为期交同比增 133%；银保总保费同比增 69%至 269 亿元，长险新单同比增 168%，趸交同比增 325%；团险总保费同比增 19%至 18 亿元 [8] 投资情况 - 截至 2025Q1 末，投资资产为 1.69 万亿，较上年末增 3.6%，年化总/综合投资收益率分别为 5.7%/2.8%，同比+1.1pct/-3.9pct [8] - Q1 利率波动上行，总投资收益率上行预计来自权益收益增厚覆盖交易盘债券浮亏，综合投资收益率下降预计来自配置盘债券浮亏影响 [8] - FVOCI 类资产公允价值变动影响净资产，截至 Q1 末净资产较上年末降 17%，Q2 以来利率下行预计带动净资产回升 [8] 附录：财务预测表 - 给出 2024 - 2027E 资产负债表和利润表详细预测数据，包括资产、负债、股东权益、营业总收入、营业支出、净利润等项目 [9][10]