报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 青岛港2025年一季度货物吞吐量稳增，集装箱吞吐量持续高增，干散杂货、液体散货吞吐量整体表现优于行业，受益于腹地和山东省出口需求韧性 [3][4] - 公司维持高分红能力确保投资价值，持续看好后续分红水平，假设分红比例40%，对应2025年4月29日收盘价股息率为4.0% [4] - 暂不考虑并购计划影响，预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年第一季度，营业收入48.07亿元，同比增长8.51%；归母净利润14.02亿元，同比增长6.51%；扣非归母净利润13.68亿元，同比增长5.83% [4] - 预计2025 - 2027年实现营业收入194.75、199.98、205.42亿元，同比增长2.82%、2.69%、2.72%；实现归母净利润55.17、58.04、60.95亿元，同比增长5.38%、5.21%、5.02%，对应EPS为0.85、0.89、0.94元，2025年4月29日收盘价对应PE为10.11、9.61、9.15倍 [4] 业务表现 - 2025年第一季度货物吞吐量1.77亿吨，同比增长2.9%，干散杂货、液体散货吞吐量整体表现优于行业 [3] - 2025年第一季度集装箱吞吐量822万标准箱，同比增长7.2%，受益于山东省出口需求韧性，山东省出口金额0.53万亿元，同比增长3.5% [4] 行业对比 - 2025年一季度，全国主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量3.39亿吨，同比下滑1.68%；主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量1.55亿吨，同比下滑7.40%；主要原油接卸港口企业原油吞吐量0.98亿吨，同比下滑7.95% [4] 分红情况 - 2025年第一季度经营性净现金流12.37亿元，同比增长120.47%，叠加2025 - 2027年分红规划，持续看好后续分红水平 [4]