报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2025年一季度钢材量价齐升，后续业绩改善可期；公司引入中国宝武集团，经营质效边际改善明显；公司高度重视资本市场工作，多次实施增持回购等措施；山钢股份作为山东区域龙头钢铁企业，资产质量相对优异，区域经济优势凸显，“困境反转”未来可期 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年，公司实现营业收入820.94亿元，同比下降9.26%，归母净利润-22.58亿元，同比亏损扩大；扣非后净利润-22.95亿元，同比亏损扩大；经营活动现金流量净额90.63亿元，同比大幅改善；基本每股收益-0.21元/股，同比下滑；资产负债率为57.02%，较上年全年上涨3pct [1] - 2024年第四季度，单季度营业收入177.60亿元，同比下降19.61%，环比下降7.11%；单季度归母净利润-8.07亿元，同环比亏损扩大；单季度扣非后净利润-8.20亿元，同环比亏损扩大 [2] - 2025年第一季度，单季度营业收入192.55亿元，同比下降15.66%，环比上涨0.08%；单季度归母净利润-0.14亿元，同环比大幅减亏；单季度扣非后净利润-0.18亿元，同环比大幅减亏 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为876.42亿元、888.33亿元、893.64亿元，增长率分别为6.8%、1.4%、0.6%；归母净利润分别为-0.33亿元、7.23亿元、10.09亿元，增长率分别为98.5%、2274.1%、39.6% [7] 钢材产量与售价 - 2024年公司钢材产量1483万吨，同比微降12万吨；2024年第四季度，钢材产量357万吨，环比微增10万吨，同比微降；2025年第一季度，钢材产量达404万吨，同比增长22万吨，环比增长47万吨 [4] - 2024年吨钢售价为3643元/吨，较2023年3991元/吨下降7%；2024年第四季度吨钢售价继续下滑至3326元/吨，环比、同比分别下降5%、10%；2025年第一季度，吨钢售价为3489元/吨 [4] 公司管理变革 - 2024年是山东省委省政府与中国宝武集团战略合作推动山钢集团重组的元年，山钢集团和山钢股份重新组建新一届领导班子，均有中国宝武集团派驻的核心管理人员 [4] - 公司全方位深化管理变革，坚持算账经营，压缩管理机构，深化精益管理，抓实全体系降本，努力提升购销差价；日照基地和莱芜基地充分对标学习中国宝武集团先进经验，组织落实近100余项变革支撑项目，实现全面深度融合 [4] 资本市场举措 - 公司控股股东山钢集团多次公告增持；2024年2月5日至2025年2月4日，公司实际回购股份约1.54亿股，累计支付金额2亿元；控股股东于2024年6月13日至2025年2月4日，累计增持股份约3.90亿股，增持金额约4.86亿元 [8] - 2025年，公司将根据实际情况，适时启动新一轮股票回购，积极争取大股东增持公司股份 [8]