报告公司投资评级 - 报告将公司评级上调至“推荐” [2] 报告的核心观点 - 会畅通讯发布2024年度报告，全年实现营业收入4.53亿元，同比减少0.37%；实现归母净利润0.29亿元，扭亏为盈；2025年一季度实现营业收入1.12亿元，同比增长12.28%；实现归母净利润0.07亿元，同比减少58.36% [5] - 各行各业办公观念改变加速云视频软件及终端硬件业务增长，2024年全球云视频会议市场规模约64.4亿美元，欧美需求旺盛，亚太紧跟其后，预计到2030年市场规模达197.3亿美元，2022 - 2030年CAGR达12.5% [5] - 公司是国内最早有多方通信服务商用试验资质的公司之一，在云视频通信领域领先；全资子公司明日实业是细分行业龙头，与头部企业和互联网巨头深度合作；公司开拓新产品，加快“AI + 云 + 硬件”全产业布局，与亿联网络、天鹏科技合作，有望巩固领先地位、打开增长空间 [5] - 预计公司2025 - 2027年整体营业收入分别为5.04/5.97/6.90亿元，同比增速11.28%/18.50%/15.50%；归母净利润分别为0.33/0.41/0.47亿元，同比增速11.86%/24.56%/13.74%，EPS分别为0.17/0.21/0.24元，对应市盈率分别为104.86/84.18/74.01倍 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|453.00|504.11|597.37|689.97| |收入增长率%|-0.37|11.28|18.50|15.50| |归母净利润(百万元)|29.48|32.98|41.08|46.72| |利润增速%|105.88|11.86|24.56|13.74| |毛利率%|35.19|36.00|37.00|38.00| |摊薄EPS(元)|0.15|0.17|0.21|0.24| |PE|117.29|104.86|84.18|74.01| [2] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|724.64|798.85|884.95|974.51| |现金|531.50|575.17|622.46|673.97| |应收账款|106.84|126.03|149.34|172.49| |其它应收款|6.34|7.00|8.30|9.58| |预付账款|5.76|6.45|7.53|8.56| |存货|67.10|76.18|88.86|101.00| |其他|7.10|8.02|8.46|8.91| |非流动资产|574.62|551.65|528.49|506.68| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|216.75|201.13|185.51|169.89| |无形资产|37.04|32.26|27.47|22.69| |商誉|320.84|318.27|315.51|314.09| |资产总计|1299.26|1350.51|1413.44|1481.19| |流动负债|115.46|133.68|155.45|176.47| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款|59.47|71.70|83.63|95.06| |其他|55.99|61.98|71.82|81.41| |非流动负债|4.98|4.89|4.89|4.89| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|4.98|4.89|4.89|4.89| |负债合计|120.44|138.57|160.34|181.37| |少数股东权益|0.00|0.17|0.25|0.25| |归属母公司股东权益|1178.82|1211.77|1252.85|1299.57| |负债和股东权益|1299.26|1350.51|1413.44|1481.19| [6] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|60.62|43.76|46.68|51.47| |净利润|29.12|33.14|41.16|46.73| |折旧摊销|25.21|23.16|23.16|21.82| |财务费用|-0.09|0.00|0.00|0.00| |投资损失|-15.72|-0.50|-0.60|-0.04| |营运资金变动|18.59|-11.81|-17.04|-17.03| |其它|3.52|-0.23|0.00|0.00| |投资活动现金流|-9.62|0.50|0.60|0.04| |资本支出|-4.96|0.00|0.00|0.00| |长期投资|-10.83|0.00|0.00|0.00| |其他|6.18|0.50|0.60|0.04| |筹资活动现金流|-53.07|-0.56|0.00|0.00| |短期借款|-40.04|0.00|0.00|0.00| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|-13.03|-0.56|0.00|0.00| |现金净增加额|-0.92|43.68|47.28|51.52| [6] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|453.00|504.11|597.37|689.97| |营业成本|293.58|322.63|376.35|427.78| |营业税金及附加|4.56|5.04|5.97|6.90| |营业费用|46.91|43.86|54.36|66.93| |管理费用|45.04|47.89|55.56|64.86| |财务费用|-5.86|-10.63|-11.50|-12.45| |资产减值损失|-8.17|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|0.00|0.00|0.00|3.26| |投资净收益|15.72|0.50|0.60|0.04| |营业利润|29.12|42.00|33.82|47.68| |营业外收入|0.18|0.00|0.00|0.00| |营业外支出|0.27|0.00|0.00|0.00| |利润总额|29.03|33.82|42.00|47.68| |所得税|0.95|-0.10|0.68|0.84| |净利润|41.16|29.12|33.14|46.73| |少数股东损益|-0.36|0.17|0.08|0.00| |归属母公司净利润|29.48|32.98|41.08|46.72| |EBITDA|29.47|46.35|53.66|57.05| [7] 主要财务比率预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-0.37%|11.28%|18.50%|15.50%| |营业利润增长率|105.69%|16.15%|24.19%|13.52%| |归属母公司净利润增长率|105.88%|11.86%|24.56%|13.74%| |毛利率|35.19%|36.00%|37.00%|38.00%| |净利率|6.51%|6.54%|6.88%|6.77%| |ROE|2.50%|2.72%|3.28%|3.60%| |ROIC|0.36%|1.86%|2.37%|2.64%| |资产负债率|9.27%|10.26%|11.34%|12.24%| |净负债比率|-44.48%|-46.91%|-49.15%|-51.34%| |流动比率|6.28|5.98|5.69|5.52| |速动比率|5.62|5.34|5.06|4.89| |总资产周转率|0.34|0.38|0.43|0.48| |应收账款周转率|3.87|4.33|4.34|4.29| |应付账款周转率|4.75|4.92|4.85|4.79| |每股收益(元)|0.15|0.17|0.21|0.24| |每股经营现金(元)|0.31|0.22|0.24|0.26| |每股净资产(元)|5.95|6.11|6.32|6.55| |P/E|117.29|104.86|84.18|74.01| |P/B|2.93|2.85|2.76|2.66| |EV/EBITDA|111.70|62.34|52.97|48.91| |P/S|7.63|6.86|5.79|5.01| [7]