报告核心观点 - 4月A股主要指数先抑后扬，市场流动性平稳但风险偏好回落，后续关税政策或扰动投资者情绪 [2] - 国内经济一季度开局良好，新质生产力发展带动结构升级，“两新两重”政策发力促进消费投资回升 [2][56] - 政治局会议强调稳定活跃资本市场，政策将支持其长期健康发展，建议关注机械设备、大消费产业链及科技成长板块 [2][3][57] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济有韧性，3月零售销售同比增4.91%，新建私人住宅开工数持平，4月通胀预期大幅提高，劳动力市场初请失业金人数略有回升 [7] - 4月初美国加征关税致贸易摩擦升级，下旬特朗普称关税将“大幅下降”，美股上扬，避险资产下跌，美联储官员表态偏鸽派 [7] - 4月主要国际指数涨跌互现，韩国综指涨幅最大为2.63%，纳斯达克综指涨0.48%，恒生指数、道琼斯工业平均指数跌幅较大 [7] A股市场 - 4月初受美国加征关税影响A股指数下行，后政策利好带动回升，科技成长、大消费等板块获资金关注，红利资产表现稳健 [9] - 截至4月25日，上证综指收报3295.06点，较3月末跌1.22%，创业板指跌幅最大为7.44%，中证500指数跌3.94% [2][11] - 分行业看，农林牧渔等8个行业上涨，农林牧渔涨幅最大为3.97%，电力设备、通信行业跌幅较大 [12] - 按风格划分，成长、周期风格跌幅较大，稳定风格指数上涨约2.18%，按规模划分，大、中、小盘指数下跌，大盘指数跌幅较小 [13] 盈利分析 - 2025年3月规模以上工业企业利润总额累计同比增长0.80%，较上月回升1.10pct，营业收入累计同比增长3.4%，较上月提升0.6pct，营业收入利润率提升0.17pct至4.7% [18] - 分行业看，上游资源开采行业利润同比下跌3.10%，中游制造业利润同比增长7.60%，增速较上月回升2.80pct，专用设备制造业利润同比增长14.20%，电力热力供应业利润增速高位回落，同比增长6.10% [19][21] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 4月银行间市场流动性环比改善，央行资金回笼量减少，资金利率低位震荡，逆回购净回笼2220亿元，MLF操作投放6000亿元，单月净投放5000亿元 [23] - 央行副行长表示将适时降准降息，保持流动性充裕，创设新的结构性货币政策工具 [23] - 截至4月25日，R007和DR007利率月均值分别为1.66%、1.64%，利差约4.61bp，5年期LPR和1年期LPR与上月持平，银行间质押式回购日均成交额较3月上升9.74% [24][25][27] A股市场流动性指标 - 截至4月25日，A股限售解禁规模略有回升，新成立偏股型基金份额环比小幅减少，重要股东转为净增持，中央汇金等中长期资金入市力度加大，市场流动性平稳 [31] - 4月A股重要股东净增持市值为7.47亿元，全部A股解禁金额约为1581.87亿元，较上月小幅上升 [31] - 4月1日至25日，A股日均成交额为12578.94亿元，环比减少17.65%，新成立偏股型基金份额为426.49亿份，环比小幅减少 [34] 市场情绪指标 - 4月初受中美贸易摩擦扰动，投资者信心回落，风险偏好走弱，融资买入额、融资余额下降，后政策出台市场交投热度有所修复，科技成长板块修复弹性大 [38] - 截至4月25日，A股主要指数月平均换手率环比涨跌互现，科创50换手率提升幅度最大为0.15pct，中证500下降幅度最大为-0.51pct [38] - 截至4月25日，沪深京三市两融余额为18026.28亿元，4月融资买入额为993.14亿元，融资买入额占A股交易金额比重约为8.73%，月均值较3月有所下降 [42] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至4月25日收盘，科创50动态市盈率历史分位最高，处于历史70.48%分位数水平，上证50、科创50动态市盈率历史分位数环比上月末上升，沪深300、中证500、创业板指动态市盈率历史分位数环比上月末下降 [43] 申万一级行业估值 - 截至4月25日，多数申万一级行业估值下降，商贸零售等行业市盈率超过历史50%分位数，农林牧渔等行业低于历史10%分位数，通信、电子、电力设备行业市净率超过历史50%分位数 [48] 政策分析 - 4月9日国务院总理李强强调实施积极有为宏观政策，靠前发力推动既定政策落地，根据形势推出新的增量政策 [50] - 4月14日海关总署称一季度我国出口规模突破6万亿元，增长6.9%，展现强劲韧性 [50] - 4月16日商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条任务举措，涵盖多行业领域及新业态 [50][51] - 4月15日四部门联合印发《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》，对统计对象、指标等作出统一规定 [51] 大势研判与行业配置建议 大势研判 - 外部环境上，美国加征关税损害全球贸易稳定，短期内对我国出口有冲击，需加力支持经济增长 [2][56] - 国内经济基本面良好，一季度主要经济指标改善，新质生产力发展带动结构升级，“两新两重”政策促进消费投资回升 [2][56] - 就业形势总体稳定，预计政策降低居民负担，促进收入增长，带动消费回暖，宏观调控政策基调积极，将适时降准降息 [2][56] 行业配置建议 - 政治局会议强调稳定活跃资本市场，政策将支持其长期健康发展，有望改善市场风险偏好 [2][57] - 建议关注“两新两重”政策受益的机械设备、大消费产业链龙头公司，以及科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分行业 [3][57]