报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 25Q1新乳业利润超预期，低温品类延续增长助力盈利提升，公司坚定鲜立方战略，围绕核心品类、DTC和新兴渠道差异化竞争，注重内生增长与管理效率提升，以创新能力保持产品及品牌活力，预期盈利能力提升空间充足 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为109.87亿、106.65亿、108.89亿、113.79亿、120.05亿元，增长率分别为9.8%、 - 2.9%、2.1%、4.5%、5.5%；归母净利润分别为4.31亿、5.38亿、6.55亿、8.01亿、9.13亿元，增长率分别为19.3%、24.8%、21.9%、22.2%、14.0%；ROE分别为16.6%、17.5%、18.8%、19.0%、18.4%；EPS分别为0.50、0.62、0.76、0.93、1.06元；P/E分别为32.7、26.2、21.5、17.6、15.4倍；P/B分别为5.7、4.8、4.1、3.5、2.9倍 [1] 事件情况 - 24Q4公司实现营收25.2亿元，同比 - 9.9%；归母净利润0.64亿元，同比 + 28.1%；扣非归母净利润0.72亿元，同比 - 2.3%。25Q1实现营收26.2亿元，同比 + 0.4%；实现归母净利润1.3亿元，同比48.5%；扣非归母净利润1.4亿元，同比 + 40.4% [1] 业务与盈利情况 - 2024年公司核心业务液体乳及乳制品营收99.1亿元，同比 + 0.7%，其他业务收入占比降至7.1%；24年低温鲜奶、低温酸奶中高个位数增长，“24小时”中高端鲜奶、低温特色酸奶初心、活润双位数增长，25Q1低温系列延续增长，“鲜酸双强”策略引领低温品类高质量增长 [2] - 2024年公司毛利率28.4%，同比提升1.5pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动0.3、 - 0.7、0、 - 0.5pct，资产减值损失、资产处置损益影响利润率约0.9pct、0.8pct，净利率5.2%，同比提升1.2pct。25Q1毛利率29.5%，同比提升0.1pct，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动 - 0.1、 - 1.6、0.1、 - 0.4pct，资产减值损失、资产处置损益分别影响利润率约0.5、0.8pct，净利率5.3%，同比提升1.7pct [3] - 2025年公司以“鲜立方战略”为核心，以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心品类，加强产品创新与推广；以DTC业务为核心战略渠道，提升渠道能力和用户体验 [3] 分红情况 - 2024年度公司分红总额预计为2.15亿元，2024年度中期分红和2024年度分红总额累计约2.45亿元，分红总额比例达当年归母净利润的45.62%（23年为30%） [4] 股票信息 - 2025年4月29日收盘价16.37元，总市值140.8923亿元，流通市值139.2605亿元，总股本8.6067亿股，流通股本8.5071亿股，近3月日均成交额1.6748亿元 [4]