报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 东方证券发布2025年一季报，营收和归母净利润同比大幅增长，投资收益和经纪业务是营收增长主力，“大财富、大投行、大机构”战略布局有望持续发力 [1] 各业务板块总结 自营投资 - 2025Q1金融资产配置较年初增加25亿元，季末持仓2244.61亿元，增长1.14%，TPL账户增加63亿元，季末持仓964.43亿元，增长6.93%，OCI权益账户增加51亿元，季末持仓248亿元，增长26.20% [1] 经纪业务 - 2025Q1股基交易额99.55万亿元，同比+68%，公司实现经纪业务7.03亿元，同比+44.60%，截至2024年末，托管资产总额和非货币保有规模分别为8782.73亿元、558.24亿元，同比分别+17.74%、+8.12%，截至一季度末，货币资金873.28亿元，同比+2.76%，主因系客户资金存款增加6% [2] 投行业务 - 2025一季报投行业务收入3.20亿元，同比+16.97%，当季度股权融资78.04亿元，市场份额9.39%，市场排名第2，IPO募集资金7.32亿元，市场份额4.41%，市场排名第10，再融资募集资金70.72亿元，市场份额10.63%，市场排名第2，同期债券承销规模为1271.11亿元，同比+33.70%，市场份额为3.90%，较去年同期提升0.49pct [2] 资管及信用业务 - 2025Q1信用业务收入2.20亿元，同比-26.27%，主因系利息收入提升幅度不及利息支出增长，同期资管业务收入3.01亿元，同比-16.53% [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,090|19,190|20,455|21,462|22,368| |(+/-%)|-8.7%|12.3%|6.6%|4.9%|4.2%| |归母净利润(百万元)|2,754|3,350|3,599|3,770|3,924| |(+/-%)|-8.5%|21.7%|7.4%|4.8%|4.1%| |摊薄每股收益(元)|0.3|0.4|0.4|0.4|0.5| |净资产收益率(ROE)|3.5%|4.2%|4.6%|4.9%|4.9%| |市盈率(PE)|30.3|24.6|21.5|20.5|19.7| |市净率(PB)|1.0|0.9|1.0|1.0|1.0| [4]