报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对地方政府债供给及交易情况进行跟踪分析，涵盖存量市场、一级供给节奏和二级交易特征等方面，展示地方债规模、发行、利率、交易等多维度数据及变化趋势[12][19][42] 各部分总结 存量市场概览 - 截止2025年4月25日，地方债存量规模达50.49万亿元，新增专项债规模占比超43%，再融资专项债占比21% [12] - 明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴存量余额超1万亿，收费公路超8700亿，水利和生态项目超2000亿 [12] - 广东、江苏、山东地方债存量规模居前三，均超3万亿，四川、浙江等GDP大省存量规模超2万亿 [12] 一级供给节奏 - 上周地方政府债发行1911.22亿元，较前一周微降，新增专项债1167.07亿元，再融资专项债429.21亿元 [19] - “普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金主要投放领域，“置换隐性债务”发行规模下降 [19] - 截至4月25日，4月特殊再融资专项债发行2616.69亿元，占当月地方债发行规模的37.74% [19] - 上周1 - 7年和7 - 10年期地方债发行占比超30%，各主要期限平均票面利率与前一周持平 [30] - 30年地方债发行利率与同期限国债利差收窄至21.22BP，20年期利差大幅收窄至9.9BP [30] - 上周投标利率上限基本持平，一级招标情绪低迷 [30] - 上周新增多省份发行，湖南本月新增发行量最大，四川、贵州、黑龙江7年以上地方债占比大，江苏、安徽、北京多集中在7年以内 [39] - 各地区平均发行利率大多在2%及以下，四川和江西平均发行利率在2.3%以上，有配置价值 [39] 二级交易特征 - 3月中下旬以来，地方政府债收益率震荡下行，截止上周五，10年期收益率为1.92%，与同期限国债价差25.94BP，处于24年来88.3%高分位，15年期品种利差超29.05BP，价差分位数高于96.9% [42][43] - 上周地方债成交换手率降低，各期限换手率回落，10年以上品种换手率最高，为0.98% [49] - 上周仅江苏和浙江成交笔数超100笔，成交期限均值17.3年，收益率均值1.98% [49] - 商业银行、保险、证券自营、广义基金是交易活跃机构，保险是承接主力，净买入564.11亿元，20 - 30年期以上品种买入占比53.15%，仅理财体现增持，集中在5 - 10年和20 - 30年品种 [50]