报告公司投资评级 - 报告对新华保险的投资评级为买入 [2][4][7] 报告的核心观点 - 新华保险2025年1季度资产、负债两端均增长强劲，但需关注净资产的下降，资产负债管理仍有改善空间，维持买入评级和目标价36港币 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 新华保险收盘价为27.40港元，目标价为36.00港元，潜在涨幅为+31.4% [1] - 新华保险52周高位为35.50港元，52周低位为14.36港元，市值为134,247.69百万港元，日均成交量为13.41百万，年初至今变化为16.10%，200天平均价为25.89港元 [6] 财务数据 - 收入方面，2023 - 2027E分别为71,547、132,555、131,771、136,587、140,751百万人民币，同比增长分别为-33.8%、85.3%、-0.6%、3.7%、3.0% [3] - 净利润方面，2023 - 2027E分别为8,712、26,229、23,506、24,875、26,066百万人民币，同比增长分别为-59.5%、201.1%、-10.4%、5.8%、4.8% [3] - 每股盈利方面，2023 - 2027E分别为2.79、8.41、7.53、7.97、8.35人民币，同比增长分别为-59.5%、201.1%、-10.4%、5.8%、4.8% [3] - 市盈率方面，2023 - 2027E分别为9.2、3.1、3.4、3.2、3.1倍 [3] - 每股内含价值方面，2023 - 2027E分别为80.29、82.84、87.98、94.64、102.15人民币 [3] - P/EV方面，2023 - 2027E均为0.3倍 [3] - 市账率方面，2023 - 2027E分别为0.76、0.83、0.92、0.86、0.78倍 [3] 业务指标 - 寿险保费服务收入增速，2023 - 2027E分别为-15.5%、-0.5%、4.0%、3.0%、2.0% [8] - 合同服务边际，2023 - 2024分别为169,004、175,867百万人民币，较上年末增速分别为-3.6%、4.1% [8] - 新业务价值率假设（基于首年保费），2023 - 2027E分别为6.8%、14.7%、13.9%、14.2%、14.1% [8] - 净投资收益率（计算），2023 - 2027E分别为3.36%、3.04%、2.94%、2.87%、2.83% [8] - 总投资收益率（计算），2023 - 2027E分别为1.81%、5.36%、4.63%、4.27%、4.03% [8] - 新业务价值，2023 - 2027E分别为3,024、6,253、8,522、8,848、9,460百万人民币，同比增速分别为24.8%、106.8%、36.3%、3.8%、6.9% [8] - 寿险内含价值，2023 - 2027E分别为250,510、258,448、274,489、295,292、318,719百万人民币，较上年末增速分别为-2.0%、3.2%、6.2%、7.6%、7.9% [8] - ROAE，2023 - 2027E分别为8.6%、26.1%、25.7%、27.7%、26.6% [8] - 每股分红（人民币元），2023 - 2027E分别为0.85、2.53、2.27、2.40、2.51 [8] - 分红率，2023 - 2027E均为30.1% [8] 盈利预测调整 - 2025E新业务价值原预测为6,470百万人民币，新预测为8,522百万人民币，变动为31.7%；2026E原预测为6,794百万人民币，新预测为8,848百万人民币，变动为30.2% [9] - 2025E新业务价值率原预测为14.5%，新预测为13.9%，变动为-0.5%；2026E原预测为14.3%，新预测为14.2%，变动为-0.1% [9] - 2025E寿险内含价值原预测为272,436百万人民币，新预测为274,489百万人民币，变动为0.8%；2026E原预测为290,328百万人民币，新预测为295,292百万人民币，变动为1.7% [9] - 2025E总投资收益率原预测为4.58%，新预测为4.63%，变动为0.05ppt；2026E原预测为4.24%，新预测为4.27%，变动为0.03ppt [9] - 2025E归母净利润原预测为22,591百万人民币，新预测为23,506百万人民币，变动为4.1%；2026E原预测为23,840百万人民币，新预测为24,875百万人民币，变动为4.3% [9] - 2025E ROAE原预测为23.5%，新预测为25.7%，变动为2.2ppt；2026E原预测为23.7%，新预测为27.7%，变动为4.0ppt [9] 行业覆盖公司 - 交银国际金融行业覆盖公司包括中金公司、中信建投、华泰证券等多家公司，新华保险评级为买入，收盘价27.40港元，目标价36.00港元，潜在涨幅31.4% [13]