报告公司投资评级 - 上调至“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 渝农商行2025年一季度营收业绩边际回暖，规模扩张提速，息差企稳，中收边际改善，资产质量保持稳健，基本面整体表现稳定 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩 - 2025年一季度实现营收72.24亿元（YoY,+1.35%），归母净利润37.45亿元（YoY,+6.25%），营收增速较2024全年回升0.25个百分点，利润增速较2024全年回升0.65个百分点 [1] - 2025年一季度年化加权平均ROE为12.00%，同比小幅下降0.01个百分点 [1] 规模扩张 - 2025年一季度总资产同比增长8.00%至1.61万亿元，增速较2024全年提升2.87个百分点 [2] - 一季度存贷款增速均较2024年提升，贷款、存款分别同比增长6.91%、8.85% [2] - 一季度新增信贷投放302亿元，对公/个人/票据贷款分别投放446/73/-218亿元，对公及个人贷款放量明显，分别同比去年同期多增290亿元、34亿元，票据规模大幅回落 [2] 息差与收入 - 一季度日均净息差1.61%，同比降低3bps，较2024年全年持平，净利息收入58.12亿元，同比增长5.31%，增速较2024年提升9.56个百分点 [2] - 一季度实现手续费及佣金净收入5.07亿元，同比下降3.21%，增速较2024全年回升6.79个百分点；实现投资收益13.36亿元，同比增长42.39%；公允价值变动净收益有所下滑 [3] 资产质量 - 3月末不良贷款率1.17%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率363.37%，较年初下降0.07个百分点，资产质量保持稳健 [3] 投资建议 - 保持盈利预测不变，预计2025 - 2027年归母净利润为122/130/140亿元，对应同比增速为6.1%/6.7%/7.2%；摊薄EPS为1.06/1.13/1.21元；当前股价对应的PE为6.3/5.9/5.5x，PB为0.56/0.52/0.49x [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|27,956|28,261|29,588|31,173|32,998| |(+/-%)|-3.6%|1.1%|4.7%|5.4%|5.9%| |净利润(百万元)|10,902|11,513|12,217|13,031|13,966| |(+/-%)|6.1%|5.6%|6.1%|6.7%|7.2%| |摊薄每股收益(元)|0.94|0.99|1.06|1.13|1.21| |总资产收益率|0.78%|0.79%|0.79%|0.81%|0.81%| |净资产收益率|9.9%|9.7%|9.7%|9.6%|9.6%| |市盈率(PE)|7.0|6.6|6.3|5.9|5.5| |股息率|4.4%|4.6%|4.9%|5.2%|5.6%| |市净率(PB)|0.65|0.60|0.56|0.52|0.49| [4]