报告行业投资评级 - 中国人身险行业展望为稳定，未来12 - 18个月行业总体信用质量不会发生重大变化 [5] 报告的核心观点 - 2024年人身险行业保费增长，险种结构调整，盈利优化，偿付能力充足，但未来需关注低利率和资本市场波动影响 [4] - 监管环境完善，承保业务新单承压、结构调整，投资业务多元配置，财务表现盈利提升但需关注可持续性及偿付能力变动 [5] 根据相关目录分别进行总结 监管环境 - 保险业新“国十条”以严监管和防风险为导向，完善监管制度，促进渠道竞争，引导险资入市，强化逆周期监管 [6] - 2025年1月金融监管总局发布《保险公司监管评级办法》，统一评价框架，搭建分类监管体系 [7] - 监管出台规定防范人身险公司利差损、费差损风险，下调产品预定利率，建立动态调整机制，鼓励开发分红型产品 [8] - 监管出台银保渠道“报行合一”政策，降低销售费用率，取消合作限制，促进有序竞争 [9] - 监管引导险资加大权益资产配置力度，同时发布《保险资产风险分类暂行办法》，压实投资端资产质量 [11] - 2024年12月金融监管总局延长“偿二代二期”过渡期至2025年底，缓解保险公司偿付能力压力 [12] 业务运营 - 2024年人身险行业新单销售承压，续期业务推动保费增长，但增速放缓，2025年增速或进一步放缓 [13] - 寿险向分红险转型，新单销售乏力，续期业务推动保费规模及贡献度上升；健康险平稳发展，意外险低迷 [17][19] - 代理人渠道转型深化，规模降幅收窄，有望企稳；银行代理和经纪代理渠道受“报行合一”影响进入换挡调速期，渠道竞争格局有望重塑 [22][25] - 人身险公司资金运用余额增长，坚持多元化配置策略，投资资产以固定收益类为主，增配长久期利率债和高分红股票，需关注资本市场波动影响 [25][27] 财务状况 - 2024年人身险公司保费收入增速放缓，赔付支出增长，渠道费用压降，准备金增提压力大，但投资业绩回升，盈利水平优化，马太效应显著 [31][37] - 未来影响盈利因素包括新单保费增长乏力、投资标的供需矛盾、准备金增提压力及新保险合同准则切换影响 [38] - 低利率环境下资产负债久期错配使市场风险管理难度增加，需关注保险和信用风险，流动性风险可控 [39] - 2024年行业偿付能力充足率提升，内生资本补充能力增强，增资和发债是资本补充重要渠道，但行业仍面临资本补充压力，需关注新保险合同准则切换对净资产影响 [42][47]