报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 中国人寿2025年一季报显示归母净利润增速亮眼，产品转型成效明显，但投资表现承压，继续看好公司负债端质态持续改善，维持买入评级 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025Q1公司实现营业收入1101.77亿元，同比-8.9%；归母净利润288.02亿元，同比+39.5%；加权平均ROE同比+1.22pp至5.53%；NBV在可比口径下同比+4.8%；归母净利润增速亮眼主要系加强承保管理和市场利率上行，保险服务业绩同比+123.9%至259.13亿元 [2] 分析判断 - NBV同比+4.8%，产品结构转型成效明显，新单保费同比-4.5%至1074.34亿元，长险新单保费同比-15.1%至659.40亿元，主要因去年预定利率下调透支投保需求和市场对分红险接受需时间；浮动收益型业务首年期交保费占比大幅提升；销售队伍基本盘稳固，总销售人力64.6万人，个险销售人力59.6万人，队伍优增率、留存率同比有效提升 [3] - 投资表现承压，2025Q1投资资产68191.73亿元，较上年末增长3.1%；净投资收益率2.60%，同比-0.22pp；总投资收益率2.75%，同比-0.48pp；公允价值变动损益-24.34亿元，较2024Q1显著下滑，预计系利率上行致债券公允价值下降；截至2025Q1末，FVTPL/AC/FVOCI债权/FVOCI权益占比分别为32.9%/3.1%/60.4%/3.6%，较2024年末分别同比-0.4pp/-0.3pp/+0.1pp/+0.6pp [4] 投资建议 - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年营收为5245/5371/5452亿元；归母净利润为1059/1085/1101亿元；EPS为3.75/3.84/3.90元；NBV为373/387/404亿元；对应2025年4月30日收盘价36.31元的PEV分别为0.67/0.61/0.55倍，维持买入评级 [5] 盈利预测与估值 - 给出2023A - 2027E营业收入、归母净利润、NBV、EPS、EVPS、PE、PEV等财务指标数据及同比变化 [7] 财务报表和主要财务比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表相关数据，以及内含价值、新业务价值、成长指标、ROE、ROA、每股指标、估值比率等数据及变化情况 [9]